大盘持续上行需破四条“缚龙索”

　　沪指昨日午后突然发力，上涨44点，一举突破争夺已久的2300点，盘面成交亦小幅放量，一扫龙年开市不利的“愁云”。不过，鉴于国内外经济形势并不明朗、欧洲债务问题仍然无解、市场心态难言企稳、存准率下调预期多次落空等四方面因素的掣肘，“龙”年A股的反弹之旅恐难一帆风顺，短期来看，多空双方围绕2300点的争夺战仍未结束。

　　基本面难以支撑

　　昨日盘面上，金融、有色、煤炭等大盘权重股表现尤为抢眼，风格转换呼之欲出，牛市格局初见端倪。不过，有市场人士认为，股市长牛尚需宏观经济支撑，目前国内外经济形势难言乐观。

　　纵观国内，宏观经济或阴或晴。一方面，央行此前公布的几项数据显示，多空因素参半：货币供应量及信贷数据现拐点，流动性转暖预期增强力撑多方做多；外汇占款激增及外汇储备下降，热钱流出隐忧支持空方做空。另一方面，国家统计局公布的多项数据也表明，国内2011年经济增速放缓，尽管通胀水平在年底出现拐点，但全年仍未完成年初调控目标。

　　年初公布多项数据体现国内经济形势复杂性，体现在A股上表现为反弹的一波三折。最明显当属周期股，本轮反弹以来，银行、地产、有色、煤炭等周期类股票反复“折腾”，板块轮动效应并不明显，常常表现出“一日游”行情。市场人士指出，资源股与市场流动性有着千丝万缕的关联，煤炭、有色等板块涨跌体现市场对流动性宽紧的分歧；而金融地产股涨跌与宏观经济层面息息相关，二者走势背离也反映市场对未来国内经济看法不一。

　　横向看全球经济，多国债务风雨飘摇。春节期间，美联储宣布继续维持超低利率，以刺激经济复苏，市场普遍预期美国可能推动新一轮量化宽松(QE3)政策，这在一定程度上预示着美国经济复苏势头恶化。(点击查看>>>全球股市行情一览)

　　与此同时，欧洲债务问题难解，尽管近期举行的欧盟峰会缔结了财政新约，并在多项问题上达成一致，不过，援助希腊问题仍然无解。实际上，包括希腊在内的“金猪五国”巨量债务将在2月至3月间集中到期，这也是困扰全球市场的“紧箍咒”。另外，日本债务问题近期也受到全球市场的关注。在全球经济一体化背景下，欧美日国家经济形势不容乐观，中国等新兴经济体也难以独善其身。

　　心理面难言企稳

　　经济形势不明朗，自然人心不稳。在政策暖风频吹的背景下，A股自1月份开始反弹，但反弹之路跌宕起伏，市场心态不稳定是影响因素之一。单从昨日市场盘面表现便可窥测到市场心理层面的多变。

　　历史经验显示，每至岁末年初，农业板块都有一波不错的行情，特别是一号文件受益板块在一、二月份基本都是绝对正收益，明显跑赢大盘。中央一号文件出台，提出加大对农业科技投入。但是相关个股却高开低走，弱于市场表现，“利好兑现”后资金获利了结的举动十分明显。而昨日午后，1月份信贷数据乐观、汇金再增持的传言亦激起了包括银行股在内的金融板块的强势大涨，并由此带动大盘上涨。这也体现出本轮反弹中市场心理因素对大盘的反复影响。

　　市场情绪多变也与市场预期息息相关，向好预期与预期落空交替出现导致市场缺乏做多信心。在央行多项经济数据公布之际，市场普遍预期货币政策松动，降存准率呼声极高，希望以此降低市场资金利率。然而，管理层倾向于使用公开市场操作手段调节流动性，存准率下调预期迟迟未能兑现，因而观望资金的入场显得犹犹豫豫。

　　华林证券投资管理部总经理华猛在接受记者采访时表示，目前利多因素在不断积累，利空因素仍未释放完毕，大盘短期反弹仍具有反复性，难言大牛市来临。

　　蓄势以待龙之“苏醒”

　　龙年首个交易日34点的长阴令投资者对“开门红”期望落空，投资者高昂的投资信心顿时蒙上阴影。但昨日市场的快速上行似乎预示着A股只是暂时步入震荡区间；经历兔年的持续低迷后，龙的“苏醒”需要各方蓄势方能促就，目前投资者仍需保持足够的耐性。

　　“激昂”旋律仍需酝酿

　　回顾一月A股市场，市场激昂的旋律似乎已经拉开，但持续性仍有待观察。

　　首先，新股发行制度的弊端导致市场特别是二级市场中的中小盘股承受更大的估值压力，导致市场配置的偏好转向低估值。在低估值价值凸显的同时，以中小板 、创业板为代表成长性板块面临业绩 、估值“双杀”的局面并未终止。

　　目前，由于年报披露尚未进入密集期，业绩风险尚未显现。但是上市公司业绩风险仍需警惕。根据数据统计，1月份共有17家上市公司披露2011年年报 ，2月份将会有208份上市公司年报出炉，披露年报的上市公司中，有124家发布2011年业绩预告 。其中93家业绩预增，占比75%；23家业绩预减；8家扭亏为盈。虽然目前来看上市公司业绩尚可，但根据近期年报业绩修正预告，有7成上市公司发布了向下调整全年业绩的修正公告，显示出上市公司业绩风险依然存在，部分公司仍难逃调整态势。

　　其次，从近期证监会披露情况分析，目前有515家企业IPO申请待批，其中不乏商业银行和大型国有银行融资计划。即便在市场估值显现时，市场IPO融资行为持续发生，A股市场整体仍将承压。

　　再次，从政策改善的预期分析，市场预期流动性在边际上的进一步改善是目前市场发动大级别行情的根本，但货币政策并未大级别松动。资金价格方面，春节前一周，6个月票据直贴利率(月息)较此前一周下降了1BP至6.9%。。票据直贴利率表征的是实体经济从银行获取融资的成本，其趋势下行往往表明实体经济流动性在边际上有所改善。但近期存准率迟迟未能下调，资金面并未出现明显改观，投资者期待的市场转向仍需等待。

　　悲观预期有所好转

　　PMI回升显示经济运行或逐步企稳。2012年1月份，制造业PMI指数录得50.5，超出市场预期，并比去年12月份回升0.3个百分点。1月份新订单指数为50.4，较上月回升0.6个百分点，在去年年底连续两月收缩后首次回升至50以上，同时农产品价格大幅上涨，显示需求逐步回暖。这些数据均显示出经济有所复苏，悲观预期有所好转。

　　同时，根据湘财研究所基金仓位测算，普通型股票基金四季度算术平均值