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安邦咨询:通缩预期在全球市场蔓延

2012年08月03日 17:35 财经网
     全球经济仍然在低迷中徘徊。在欧洲,欧债危机仍未缓解,除德国经济稍好外,其他欧元区国家的经济十分糟糕;在美国,虽然第二季度经济环比增长1.5%,但这是自2011年第三季度以来的最低水平,仍不能显示美国已开始稳步复苏;受震后重建的刺激,上半年日本经济取得了缓慢增长,但近33年最大的外贸逆差和外需萎缩,对日本经济有不小的压力。

    当前全球经济呈现出这样的场景:在全球经济衰退的大背景下,内外需不足,产能过剩恶化,企业去杠杆化持续,金融市场萎靡,大宗商品价格走低,经济陷入恶性循环。这是一幅全球经济通缩的图像,日本在上个世纪90年代开始经历的通缩经济就是如此。

    全球经济仍在不断出现通缩的征兆。摩根大通全球制造业PMI指数从5月的50.6降至6月的48.9,为11月以来首度跌破景气荣枯分水岭50,这是2009年6月以来的最低水平。最新数据显示,日本7月制造业采购经理人指数(PMI)从6月的49.9骤降至47.9,这是连续第2个月低于景气荣枯分界线50,下滑速度为去年4月以来最快。美国供应管理协会(ISM)于8月1日发布的报告称,美国7月份制造业活动再次出现萎缩,7月PMI为49.8,低于预期水平的50.2,但略高于6月份的49.7;报告还显示未来前景不容乐观。未交货订单减少,企业库存大幅增加,衡量未来生产活动的重要指标新订单指数仅从6月份的47.8微升至48,暗示企业正在消化老订单,但接不到多少新订单。

    全球经济形势的低迷在资本市场已有明显反映。一个重要的迹象是,投资人开始重新倾向持有现金。过去几年全球政治与经济的不确定性让投资人陷入两难,难以决定该投资股票或固定收益资产。然而随着投资人预期欧美央行可能大举印钞来刺激经济,基金经理人逐渐远离货币市场,转向公司债,希望借助其投资等级与高收益的特色,在追求报酬及避险间取得平衡。

    在这种背景下,亚洲的基金经理人在7月争相逃离受景气循环影响的资产类别,重新拥抱现金,这一现象是三年多来的首次。相关调查显示,亚洲基金经理人7月对现金的看法已从“中立”升至“小幅加码”,这是2009年4月以来投资人首度看好此一避险资产类别;基金经理人对全球股市的看法仍为中立,但对全球债券则从“小幅加码”转为“中立”。

    新加坡的主权财富基金新加坡政府投资公司(GIC)就是一个典型。为了应对欧债危机和全球经济前景不明,GIC已经减持了债券和股票,并将持有的现金部位增至近4倍,以降低对欧洲的风险敞口。根据GIC的年度报告,至3月底止的上年度,现金占投资组合的比率从1年前的3%增加至11%,并减持了发达国家的股票。有券商分析人士表示,全世界的避险天堂不多,所以现金最重要,投资人削减投资、保持观望态度很合理,因为在景气好转提振投资信心前,疲弱的经济还会维持一段时间。

    从市场加大持有现金的操作策略调整来看,可以确认,全球市场对通缩的预期已经十分强烈。有市场人士不无担忧地表示,第三季度非常关键,尤其是欧洲和美国的经济形势不好,如果经济趋势的确如此,“未来将有很糟的消息,市场将再次讨论衰退的可能性。”

    在我们看来,全球经济面临的通缩形势已十分明显,商品价格下滑带来的通胀形势已经迅速趋缓,从消费者购买力到各国央行宽松政策的良性刺激,都有可能转变成吓人的通缩怪物。这对投资者的全球资产配置将会产生重大影响。

    
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