摘牌现象频发 警惕泡沫化趋势

    作为场外交易市场，新三板一度被比作中国的"纳斯达克"。由于宽松的挂牌门槛和融资渠道较为宽松，近年来迅速扩容，挂牌企业数已超过万家。但挂牌企业质地良莠不齐，很大程度加大了市场信息不对称的风险，为企业摘牌埋下了伏笔。这些挂牌企业大部分以融资为目的，也不乏一些追求在A股曲线上市的企业。据Wind统计，截至2016年11月30日（统计对象为2013年以后摘牌的企业）共有71家挂牌企业摘牌，其中2016年终止挂牌企业最多（42家），2014年和2015年分别有16家和13家。

尽管有些摘牌原因看起来很奇葩，如鸿翔股份在挂牌期间曝出高管行贿丑闻等，但是不管原因如何，企业的摘牌其实是有一定内在逻辑的，归纳起来有以下原因：

一是融资困难。挂牌企业的数量暴增并未带来流动性改善，90%的挂牌企业零交易，很多优质企业的估值长期被低估。企业的实际融资需求得不到满足，很多企业尤其是传统企业鲜有投资者关注。

二是经营状况多呈倒"U"字陷阱。企业本欲借助挂牌新三板来提振经营状况，然而事与愿违，在挂牌期间，企业的经营状况不但没有发生实质性改善，甚至比挂牌前要更糟。

三是曲线上市：转板IPO。低流动性还带来了挂牌企业的市场估值与价值投资相背离的情况，摘牌并不完全意味着是坏事，随着新三板挂牌企业数量的指数式上涨，分层制度的实施，优质的企业自然会逐渐浮出水面，曾苦于漫长IPO排队的挂牌企业转板的意愿也越来越强烈。

在多层次的资本市场里，新三板扮演着越来越重要的角色。如何才能保证市场的健康运作，警惕泡沫化趋势，笔者从监管层面分析提出以下几点建议：（1）加强市场监管，防止挂牌企业违规交易、延迟披露财务报表，以及企业高管的违法行贿行为等，提振投资者对新三板市场的信心。（2）严格执行分层制度，严格区分创新基础层的挂牌企业，优胜劣汰，谨慎监管可能"浑水摸鱼"的企业。（3）设置一定的挂牌门槛进行企业挂牌前的评估，避免新挂牌的企业中存在大量的"僵尸股"。

许多中小企业一度将挂牌新三板视为长期发展的救命稻草，对于挂牌企业和投资者而言，根据以上分析可以给出以下几点建议：（1）在挂牌之前应对企业自身综合评估，挂牌是否能对基本面、财务绩效等有所改善，是否符合企业当前发展需要，再决定是否挂牌。（2）注重提高企业的盈利能力和获利能力，突出特色业务，建立企业诚信，保证企业在挂牌期间的融资和交易。（3）投资者要理性，切勿盲目跟风市场新概念。对于有转板可能的挂牌企业，由于在挂牌期间大多存在着交易，价值投资高，挂牌期间业绩表现相对较好，可作为投资者的选择。