午间看盘: IPO增加背景中的存量博弈分析

    　　从今年市场整体来看，目前较大的市场特征体现在两个方面，一是IPO上市家数不断增加，另一个市场交易体现为存量博弈特征继续明显。

　　IPO方面显示扩容速度高速增长。据《信息时报》统计显示：截止2017年6月28日，A股市场IPO数量自去年下半年以来便进入高速增长的阶段，今年上半年A股市场首发数量为245家，募集资金规模达到1245亿元，而上年同期A股首发数量仅为59家，募集资金规模为284亿元，前后对比，两个指标分别增长315%、338%。可以理解为一个IPO高速扩容特征。需要指出的是发行家数较快的背景中，实际上发行前股份面临不断解禁，比如次新银行其目前10%流通，而时间因素显示其发行前90%将不断流通且持股成本极低；加之二级市场的炒作，实际上总流通股本增加的扩容量是非常之大的；同时，定向增发所显示的变化需要密切关注，因为存量博弈周期内的扩容往往对二级市场影响敏感。

　　市场交易体现存量博弈明显。如果从市场交易特征来看，市场总体体现为量能不断减少，存量博弈明显的市场特征。深沪A股近几个月来总体维持在3000-4800亿之间，在如此过多新股扩容或解禁股本急速扩张的背景下，尽管部分国字头机构持仓的蓝筹股时有表现，维持沪综指、上证50或沪深300指数品种，但许多个股破位沪综指2638点的市场现实非常明显，量能体现存量博弈面临严峻考验。

　　从今年深沪IPO分布来看，今年上半年，创业板、中小板新股数量与主板旗鼓相当，其中创业板、中小板新股数量分别为81只、44只，主板数量为119只，去年同期三个板块新股数量分别为20只、14只、24只。

　　在目前市场格局中，我们研究认为投资者应有所为，有所不为的市场策略或更为明显，对于机会的板块，我们认为业绩增长及估值相对合理、注重股东回报 的品种是首选，这里不多加表述，如果从回避的角度来看，研究认为，股本急剧扩张的品种是要回避的一个现实选择，因为市场总体成交是一个存量博弈的特征没有改变。

　　从A股市场大阶段市场特征来看，尽管震荡起伏， 但其总体存量资金博弈的特征依然明显。市场量能深沪A股总体维持在日成交3000-4500亿的水平。如果透过这个存量特征配合因素变化来看，我们研究认为，次新金融股在阶段内走弱的概率较大。比如部分次新金融股近期解禁后的市场走势来看，其大幅度的重挫，一方面是解禁周期的影响，另一方面是其极低的持股成本。比如第一创业证券的连续跌停，解禁后的市场趋势是其从最高45元跌至9元一线。因此我们研究认为，两方面的因素体现，阶段内回避次新金融股或是一个适宜的投资策略。通过研究发现，在第一创业(002797.SZ)发行前158395.10万股股份解禁后，出现连续大跌情况。目前来看，多只次新金融股将面临不断解禁的现实。比如江苏银行、华安证券、中原证券、中国银河、贵阳银行、江阴银行、常熟银行等，这些股票解禁的时间周期在近几个月将兑现。我们研究发现，这些次新金融股的发行采取的是10%的流通股本发行，而90%的股本处于非流通，如果解禁到期，其流通股本将急增数倍，有些公司的今年一季度营收与净利润双降。同时，我们研究发现，部分次新金融股的股东持股成本以毛计，虽然解禁政策出台遏制，但很难改变形成的自由流通现实，因此对于时间因素的推进与股本不断扩张的流通，在目前存量博弈市场背景下，将可能出现回落风险。

　　总体来看，今年上半年IPO发行数量急增，而从下半年情况来看，如果继续维持，则市场在存量博弈难变的背景下，就需要回避炒高及解禁不断的大型权重股，由于这些股票不断解禁加之发行前持股成本较低，因此从投资策略的角度来看，选择业绩增长且股本经历了相对烫平、股价相对合理的股票是首选，而重点回避则来自于股本过度扩张、业绩估值风险明显的品种。同时，作为投资者仍须高度关注IPO的节奏与速度仍较为关键，因为存量博弈中的市场，往往对此具有较强的敏感效应。从阶段来看，解禁周期的不断体现及估值较高因素是部分次新金股暂阶段回避的主要考虑因素。对于此，投资者须理性判断，捕捉机会的同时，须防范部分估值高且股价虚的品种风险。

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