交银国际:维持新华保险和中国人寿的长线买入评级

    　　17年1-5月保险公司保费收入2.03万亿元，同比增长25.88%，增速较前4个月下降1.9个百分点；其中产险公司保费收入增速加快，而寿险公司保费收入增速放缓。大型寿险公司市场份额较前4月有小幅上升。

　　健康险保费收入增速显着放缓，万能险增速显着下降。我们认为健康险市场仍有较大发展空间，尤其是对保障型产品仍有旺盛的市场需求，但保险公司在产品设计和渠道方面仍面临短板，短期健康险产品虽然从去年开始引发较多市场关注，但其增长难有持续性。5月保险公司提高银行存款占比，长期股权投资和非标投资占比显着下降。

　　财政部发布《通知》，严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债，我们认为该规定使得保险公司参与PPP项目更加谨慎。同时，银行对于核心存款的竞争进一步加剧，保险公司相应提高了存款占比。产险和寿险赔付费用增速总体呈下降趋势，而健康险和意外险赔付费用保持较高增速。产险公司和寿险公司资产同比增速呈下降趋势，寿险公司资产增速有所回升。

　　我们看好上市寿险企业向价值成长转型，维持行业领先评级。目前新华保险(39.45, -0.35, -0.88%)和中国人寿(23.75, -0.25, -1.04%)H股17年P/EV分别为0.72和0.83倍，维持新华保险和中国人寿的长线买入评级。