张冠:中小板有望领涨三季度

    　　据统计，7月到期资金规模庞大，其中逆回购5600亿元、MLF3575亿元，到期总量中超过六成集中在上半月。截至本周四，央行已经连续5天暂停公开市场操作回笼资金，收紧的意图非常明显;在此背景下，7月市场资金面恶化的概率较大，A股整体反弹行情或将止步，取而代之的将是结构性行情。三季度行情中，中小板机会最大。

　　本周A股冲高后震荡，上证指数周三尝试上攻3200点不利后回调，上证50指数周三创2016年以来新高2560点受制于成交量震荡回落。中小板指数走势相对突出，本周连续上攻已基本收复4月、5月的跌幅，回到了7000点附近的中枢平台。从量能上看，权重指数成交量在本周冲高过程中配合并不理想，周二、周四上涨缩量，周三下跌放量，量能配合不佳的原因在于权重标的上涨过程中走势分化加剧。

　　对于后市，我们认为，6月以来带动A股反弹的权重板块随着估值抬升分化将进一步加剧，权重标的调整的需求强烈，本周上证50指数创出的新高或将成为阶段性顶部。跨季之后，权重标的受制于资金、估值将面临较大的调整压力，A股的主要机会在调整充分、业绩景气度较高的中小板标的，投资者可以选择其中估值较低、内生增长动力强劲的品种布局三季度行情。

　　临近季末，央行基于“削峰填谷”，熨平流动性考量向市场补充流动性，A股受益阶段性流动性宽松局面呈现出普遍的反弹格局，但进入7月，央行仍将把握中性偏紧的货币政策总基调。据统计，7月到期资金规模庞大，其中逆回购5600亿元、MLF3575亿元，到期总量中超过六成集中在上半月。截至本周四，央行已经连续5天暂停公开市场操作回笼资金，收紧的意图非常明显;在此背景下，7月市场资金面恶化的概率较大，A股整体反弹行情或将止步，取而代之的将是结构性行情。在央行收紧货币政策之后，本轮累计涨幅较大的权重蓝筹首当其冲，将面临较大的调整压力。

　　三季度行情中，中小板机会最大。中小板指数经历了1年多横盘震荡调整，估值水平已经回归合理，在经济下行压力较大的背景下，中小板整体业绩持续维持较高景气度。据统计，2017年一季度和上半年，中小板剔除金融标的之后的业绩同比增速分别为36%和35%，高于主板，更远高于创业板，经济下行压力对于中小板标的的影响相对较小。目前中小板整体低估值高成长的特征已经被证实，并将逐步被市场注意，未来指数有望突破7000点附近的压力区间，在下半年伴随业绩实现稳步走高。目前监管对于对再融资政策收紧，对依靠外延增长的上市公司影响较大。中小板标的可以从现金流充裕、内生增长动力强劲两个方面进行选择，选择其中的低估值标的布局三季度行情。