星岛日报:游资低息难持久 港股投资须审慎

    　　香港新闻网3月20日电 《星岛日报》社评指,美国联储局虽然加息四分一厘，但预计今年余下时间只会再加息两次共半厘，较市场预期的三次为少，香港息口亦一如以往"不动如山"，更有分析认为最快要到第三季才有望加息。市场借此理由推升股市，恒生指数一举升破二万四千点关口。市场虽然充斥着对港股後市乐观的情绪，但投资者要留意，港美息差扩阔必然会令资金外流，一旦外流趋势成形，可能相当急速，资金抽紧会有加息压力，影响股市走向。

　　资金或流向美元资产

　　自二○○八年美国爆出金融海啸後，推行量化宽松货币政策，产生大量游资全球乱窜，部分资金流入香港，迄今累计流入金额高达一千三百亿美元(即过万亿港元)。这批资金目前仍未有显着流走，可是随着美国三次加息达四分三厘而香港未有跟随，港美息差扩阔，巨大息差始终会吸引资金流回美元资产。

　　近日，港元已出现弱势，因港美息差扩阔，银行利用沽港元买美元来套息，使港元弱见七点七七水平，创十个月新低。至於美国十年期国债孳息目前已升穿二点五厘，市场普遍估计会继续升至三厘以上，对长线资金具相当吸引力，届时香港资金流走趋势会更加明显。

　　另一点须留意，是美国经济重拾动力，美息逐步正常化之下，联储局会如何收缩其资产负债表，而收缩资产负债表意味全球游资会减少。联储局透过发钞买债运作推行量宽，压低息口刺激经济复苏，在三次量宽後联储局资产负债表已由金融海啸前约九千亿美元，升至目前的四万五千亿美元。虽然一四年十月停止量宽後已不再增加买新债金额，但仍把债券到期回笼资金再次投入买债，令资产负债表庞大规模一直未有缩减。不过，联储局主席耶伦日前已表明，长远目标会逐步收缩资产负债表。

　　目前美国经济复苏力量正加强，失业率回落至百分之四点七，而上月新增非农业职位已增至二十三点五万个，为五个月以来最多，已达到联储局就业最大化的目标。至於通胀水平，上月扣除食品及能源的核心通胀上升百分之二点二，升至联储局百分之二的目标。因此，美国逐渐有条件启动收缩资产负债表行动，尽管速度缓慢，但对资金流向仍有巨大影响。

　　港息料升 勿过度借贷

　　投资市场长期表现虽然要看经济增长，但中短期走势更受资金流动影响。美国逐步加息及收缩资产负债表，必然令资金回流美国，尤其是新兴市场货币势必波动转弱，"停泊"在香港的过万亿港元资金，亦难免会跟随大潮逐步流走，这股资金外流压力一旦形成，港息随时抽升，尤其美国累计加息三次香港并无跟随，一旦资金趋紧，银行有理由追加息率。

　　正如金管局总裁陈德霖日前评论美国加息时表示，港息最终"一定跟着美息上升"，呼吁市民做好财务负担能力评估，不要过度借贷。目前港股仰赖资金充裕及低息支持的格局，在美息正常化之下可能扭转，投资者要留意风险。(完)