QE3惊艳亮相 量化宽松进入新时代
2012-09-15 09:33:00 上海证券报
伯南克似乎是要跟德拉吉比“血性”。在欧洲央行上周透露了新的无上限购债计划之后，伯南克领导的美联储也在本周三给全球投资人带来了惊喜――“上不封顶”的QE3。
美联储此次表现出来的要为刺激经济和就业复苏“无限宽松”的强烈意愿，给金融市场注入了又一针强心剂。股票、大宗商品等风险资产一片涨声，美股达到四年多新高，白银单日涨幅高达4%。
不少分析人士认为，QE3让美联储的量化宽松政策进入了一个“全新时代”。不管是从政策力度、规模还是实施期限来看，新一轮的宽松政策都超出了以往。多家机构都预计，如果就业市场看不到“重大改观”，最早在明年初，美联储可能重新将购债纳入资产收购类别，也就是一些人所称的“QE4”。
超乎预期：
金银领涨各类资产
受到美联储14日的政策声明以及伯南克随后的讲话刺激，美国股市周四高开高走，标普和道指收盘均大涨1.6%，双双升至2007年12月以来的新高，纳指更是达到了近12年来的高点。
市场的激烈反应，反过来也体现了美联储新举措的力度之大。瑞银财富管理的经济学家伯纳和莱夫科维奇认为，美联储此次的决定“超预期”，特别是启动了开放式的资产收购，以及将就业市场改善作为宽松政策结束唯一决定条件。
周五的亚太市场，主要股市纷纷大幅走高，日本、韩国股市收盘分别大涨1.8%和2.9%，澳大利亚、新加坡、印尼等地区股市也纷纷收高超过1%。随后开盘的欧洲股市也出现补涨行情。英法德股市早盘涨幅在1.2%至1.8%不等。
值得一提的是，黄金、白银和铜等金属在这轮行情中的表现尤其出色。周四，美国黄金和白银分别涨了2%和4.4%，达到半年来新高。与之相应的是美元的持续跳水，周五欧洲早盘，美元指数跌至79整数关附近，再创四个月低点。
花旗的G10货币策略主管英格兰德认为，黄金可能成为开放式QE3推出后的最大受益者。因为QE将令系统内的流动性更加充足，但不管是美国还是其他经济体的经济前景都不如以往。在此背景下，黄金作为纸币的替代品，投资吸引力大大增加。
而对于股市，主流观点认为，QE3是利好，但反响可能不及前两轮QE。过去三年，美联储推出的两轮QE都给股市带来了较大涨幅。不过，相比以往，瑞银财富管理人为，目前的市场环境有很大不同，因此，QE3对股市的提振效应可能不如前两轮QE。
具体来看，相比前两轮QE宣布前，目前的金融市场并不那么吃紧，比如美股的波动率指标VIX一直低于正常水平；同时，股票估值也比以往更高，而经济数据方面甚至有部分指标还超预期。
史无前例：
QE进入新时代
就美元而言，瑞银财富管理认为，尽管过去一段时间美元已经因为QE3预期而大跌，但美联储超预期的举措仍将对美元构成进一步压力，不管从短期还是长期而言都是如此。大规模的释放流动性将推高风险偏好，进而打击作为避风港的美元。
尽管市场早有预期，但伯南克在周四的大胆举措，仍令很多专业人士都大呼意外。
“QE已经进入了一个新时代，美联储公开将其政策目标定位于提振劳动力市场，而非消除金融市场的压力或是减轻通缩压力。”巴克莱的经济学家在最新报告中指出。
巴克莱认为，从美联储的声明和伯南克的讲话判断，当局对于通胀的警惕和关注度已有所下降，取而代之地是更加集中精力关注劳动力市场的改善。
渣打的经济学家则指出，本轮QE从每月的购买规模上看小于前两次，但由于没有设定最终的规模和实施期限，QE3的推出事实上表明联储的政策立场已大幅转向，变得更加温和。该行预计，美国的首席加息时间将推迟到2015年第三季度。
“美联储决意大幅度转向温和立场，推出新一轮经济刺激方案，并在形势需要时采取更多行动。这释放出一个清晰的信号，即美联储并不担心其行动可能带来的通胀危险，但对于失业率下降非常揪心。”渣打美国经济学家席大维说。
美国凯投宏观的经济学家阿希沃什则注意到，美联储在声明中强调，高度宽松的货币政策将在“经济走强后的相当长一段时间内”继续保持，这说明，即便美联储在2015年开始加息，紧缩的步伐也会比以往更加缓慢。
未完待续：
QE3来了，QE4还远吗？
此次美联储会议的另一大看点，在于当局为更多政策放松留下了巨大的空间。不少分析人士认为，美联储关于可能进一步出台更多政策的表述，实际上是为扭转操作年末到期后再出台新的资产收购做铺垫。在一些人看来，这相当于是“QE4”。
以马里?哈里斯和德鲁?马图斯为首的瑞银经济研究团队在最新的客户报告中指出，美联储开启了QE3，同时也打开了QE4的大门。
哈里斯指出，美联储决策者保留了进一步放松货币政策的“强烈倾向”，并将劳动力市场改善作为QE是否继续推行的唯一决定条件。
这样的观点也得到了其他多家机构的认同。不少经济学家认为，最快到明年年初，也就是扭转操作结束之后，美联储可能开始买入国债。
迪恩?马基领导的巴克莱经济研究团队表示，美联储周四宣布QE3基本在该行预期之中，但只是收购MBS却多少有些出人意料，这说明当局旨在支持关键的房地产市场的强烈意愿。不过该行认为，要更加有效地引导市场的预期，美联储可能还需要采取进一步的措施，比如收购国债，启动时间可能在年底扭转操作到期之后。
考虑到QE1和QE2的前车之鉴，QE3的来势汹汹，也让不少人对于其给新兴经济体带来的负面冲击增加担忧。一方面，QE3可能继续推动美元贬值，令中国持有的美元储备遭到侵蚀；同时，QE3也可能推高国际大宗商品价格，给中国带来输入型通胀压力。
汇丰中国经济学家屈宏斌认为，QE3对中国经济总体上利大于弊，这一观点与此前中金的看法不谋而合。
屈宏斌指出，QE3旨在降低MBS收益率和再融资利率，有助于美国经济复苏并帮助改善家庭资产负债表，这对于中国的出口需求是好事。另一方面，QE3可能促使更多资本流入新兴市场，对资本市场也有间接推动。而对于输入型通胀的担忧，只要中国的需求没有出现大幅增长，国际商品价格回升的空间有限。
美联储此次表现出来的要为刺激经济和就业复苏“无限宽松”的强烈意愿，给金融市场注入了又一针强心剂。股票、大宗商品等风险资产一片涨声，美股达到四年多新高，白银单日涨幅高达4%。
不少分析人士认为，QE3让美联储的量化宽松政策进入了一个“全新时代”。不管是从政策力度、规模还是实施期限来看，新一轮的宽松政策都超出了以往。多家机构都预计，如果就业市场看不到“重大改观”，最早在明年初，美联储可能重新将购债纳入资产收购类别，也就是一些人所称的“QE4”。
超乎预期：
金银领涨各类资产
受到美联储14日的政策声明以及伯南克随后的讲话刺激，美国股市周四高开高走，标普和道指收盘均大涨1.6%，双双升至2007年12月以来的新高，纳指更是达到了近12年来的高点。
市场的激烈反应，反过来也体现了美联储新举措的力度之大。瑞银财富管理的经济学家伯纳和莱夫科维奇认为，美联储此次的决定“超预期”，特别是启动了开放式的资产收购，以及将就业市场改善作为宽松政策结束唯一决定条件。
周五的亚太市场，主要股市纷纷大幅走高，日本、韩国股市收盘分别大涨1.8%和2.9%，澳大利亚、新加坡、印尼等地区股市也纷纷收高超过1%。随后开盘的欧洲股市也出现补涨行情。英法德股市早盘涨幅在1.2%至1.8%不等。
值得一提的是，黄金、白银和铜等金属在这轮行情中的表现尤其出色。周四，美国黄金和白银分别涨了2%和4.4%，达到半年来新高。与之相应的是美元的持续跳水，周五欧洲早盘，美元指数跌至79整数关附近，再创四个月低点。
花旗的G10货币策略主管英格兰德认为，黄金可能成为开放式QE3推出后的最大受益者。因为QE将令系统内的流动性更加充足，但不管是美国还是其他经济体的经济前景都不如以往。在此背景下，黄金作为纸币的替代品，投资吸引力大大增加。
而对于股市，主流观点认为，QE3是利好，但反响可能不及前两轮QE。过去三年，美联储推出的两轮QE都给股市带来了较大涨幅。不过，相比以往，瑞银财富管理人为，目前的市场环境有很大不同，因此，QE3对股市的提振效应可能不如前两轮QE。
具体来看，相比前两轮QE宣布前，目前的金融市场并不那么吃紧，比如美股的波动率指标VIX一直低于正常水平；同时，股票估值也比以往更高，而经济数据方面甚至有部分指标还超预期。
史无前例：
QE进入新时代
就美元而言，瑞银财富管理认为，尽管过去一段时间美元已经因为QE3预期而大跌，但美联储超预期的举措仍将对美元构成进一步压力，不管从短期还是长期而言都是如此。大规模的释放流动性将推高风险偏好，进而打击作为避风港的美元。
尽管市场早有预期，但伯南克在周四的大胆举措，仍令很多专业人士都大呼意外。
“QE已经进入了一个新时代，美联储公开将其政策目标定位于提振劳动力市场，而非消除金融市场的压力或是减轻通缩压力。”巴克莱的经济学家在最新报告中指出。
巴克莱认为，从美联储的声明和伯南克的讲话判断，当局对于通胀的警惕和关注度已有所下降，取而代之地是更加集中精力关注劳动力市场的改善。
渣打的经济学家则指出，本轮QE从每月的购买规模上看小于前两次，但由于没有设定最终的规模和实施期限，QE3的推出事实上表明联储的政策立场已大幅转向，变得更加温和。该行预计，美国的首席加息时间将推迟到2015年第三季度。
“美联储决意大幅度转向温和立场，推出新一轮经济刺激方案，并在形势需要时采取更多行动。这释放出一个清晰的信号，即美联储并不担心其行动可能带来的通胀危险，但对于失业率下降非常揪心。”渣打美国经济学家席大维说。
美国凯投宏观的经济学家阿希沃什则注意到，美联储在声明中强调，高度宽松的货币政策将在“经济走强后的相当长一段时间内”继续保持，这说明，即便美联储在2015年开始加息，紧缩的步伐也会比以往更加缓慢。
未完待续：
QE3来了，QE4还远吗？
此次美联储会议的另一大看点，在于当局为更多政策放松留下了巨大的空间。不少分析人士认为，美联储关于可能进一步出台更多政策的表述，实际上是为扭转操作年末到期后再出台新的资产收购做铺垫。在一些人看来，这相当于是“QE4”。
以马里?哈里斯和德鲁?马图斯为首的瑞银经济研究团队在最新的客户报告中指出，美联储开启了QE3，同时也打开了QE4的大门。
哈里斯指出，美联储决策者保留了进一步放松货币政策的“强烈倾向”，并将劳动力市场改善作为QE是否继续推行的唯一决定条件。
这样的观点也得到了其他多家机构的认同。不少经济学家认为，最快到明年年初，也就是扭转操作结束之后，美联储可能开始买入国债。
迪恩?马基领导的巴克莱经济研究团队表示，美联储周四宣布QE3基本在该行预期之中，但只是收购MBS却多少有些出人意料，这说明当局旨在支持关键的房地产市场的强烈意愿。不过该行认为，要更加有效地引导市场的预期，美联储可能还需要采取进一步的措施，比如收购国债，启动时间可能在年底扭转操作到期之后。
考虑到QE1和QE2的前车之鉴，QE3的来势汹汹，也让不少人对于其给新兴经济体带来的负面冲击增加担忧。一方面，QE3可能继续推动美元贬值，令中国持有的美元储备遭到侵蚀；同时，QE3也可能推高国际大宗商品价格，给中国带来输入型通胀压力。
汇丰中国经济学家屈宏斌认为，QE3对中国经济总体上利大于弊，这一观点与此前中金的看法不谋而合。
屈宏斌指出，QE3旨在降低MBS收益率和再融资利率，有助于美国经济复苏并帮助改善家庭资产负债表，这对于中国的出口需求是好事。另一方面，QE3可能促使更多资本流入新兴市场，对资本市场也有间接推动。而对于输入型通胀的担忧，只要中国的需求没有出现大幅增长，国际商品价格回升的空间有限。
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