这次杰克逊霍尔全球央行年会 耶伦会说什么?

    一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将于8月24-26日召开，目前市场焦点集中在美联储主席耶伦和欧洲央行行长德拉基的讲话上，不过目前市场普遍认为，此次会议两位央行领导人也不会透露什么重要的信息。

　　耶伦发表演讲的主题是金融稳定，央行年会应该是每年有关于货币政策的大新闻集聚地，但是这次别对领导人们期待太多。我们预计，这次演讲耶伦预计会提到，有些过激的措施依然存在，但是整个金融系统是安全的。耶伦预计会尽量避免提到货币政策和美联储可能的短期行动。

　　美联储近期增加了负债资产表和利率正常化方面和市场的沟通以及透明度，而大新闻在这之前已经公布了，耶伦和美联储都已经告诉我们了，这主要取决于数据的情况，和通胀的路径。现在一些相关细节还有待披露，不过本周央行年会上预计是不会有什么消息的。在美联储整的开始缩表之前，他们也不会公布负债资产表究竟会在什么规模。

　　美联储6月和7月的会议纪要都讨论了金融稳定的问题，在7月的时候，一部分委员会成员表示，长期低利率的可能引发过度冒险的问题。此外，美联储讨论了股市所存在的风险，认为股市和商业地产一样是金融市场的不稳定因素。不过口头上，美联储目前对金融风险问题仍然表示满意，即使他们仍然在监测市场。

　　预计耶伦会用这次机会讨论“金融市场稳定的考量”与“更广义的金融环境”之间的区别。耶伦会考量历史低利率的信号和决定这些低利率的因素。这些因素包括缓慢的潜在GDP增长，全球对非常安全资产的储蓄需求，以及美联储负债资产表，因为负债资产表持续给利率带来压力。

　　耶伦会表示，从某些指标看来，股市股指估值现在有些高，但是从其他的一些因素看来，股市是正常的。她会花一部分时间延缓信贷蔓延主题上，尤其是美联储相关货币政策背景下的持续扩张，以及存在的一些风险。最后，她预计会承认，部分委员认为，商业地产存在过度冒险的问题。

　　耶伦可能会花些时间区分金融稳定担忧中的财务担忧。股价高企、信贷收紧、国债长期低利率，这些都讨论过很多次。耶伦预计会表示，在宽松的财政环境和货币政策，并不是一回事，而是分别是耶伦对经济前景展望的两个因素。

　　实际信息预计非常少，耶伦的演讲预计会更清晰的说明美联储担忧金融稳定的问题，关于货币政策前景的信息预计少之又少。

　　预计耶伦也会重申，金融危机前的监管让金融性更安全，她接受这种观点，并且认为有空间继续调整现存的金融规则。不过她会反对金融监管自由化。

　　就职于Nomura"s Instinet公司的Lewis Alexander表示，耶伦可能就系统性风险发表讲话，因为这可能影响12月是否加息的决议。7月的美联储货币纪要会议中，一位官员指出缓慢加息虽然会缓解金融稳定的隐忧，但也会打破美联储在实现通胀和就业平衡间的适当平衡。

　　道明证券的策略师也对耶伦关于金融稳定的讲话是否透露鸽派或鹰派的意思表示关注，他们透露，"这一风险点在于耶伦对金融稳定问题的担心成为了是否强势加息的依据因素。这将是鹰派的，但我们希望更多中立的意见。7月的会议纪要也显示出对这一问题有了越来越多的担忧。