原油 供强需弱

    在沙特对外宣称减少其8月出口量的情况下，国际油价加速上行，8月1日达到50.43美元/桶，随后振荡走低，盘中一度跌穿46美元/桶。不少市场人士继续看多油价，但笔者认为未来油价仍将下行。

产量持续增加

最新的报告显示，8月25日当周，美国原油产量为953万桶/日，为近两年的新高。页岩油产量8月为603.2万桶/日，预计9月将增加至614.9万桶/日。美国本土之外的阿拉斯加，其原油产量具有明显的季节性。1―2月，原油产量在53万桶/日附近；6―8月，原油产量处于季节性低点，在43万桶/日附近，波峰和波谷相差10万桶/日。目前，阿拉斯加原油产量处于上升通道，美国原油总产量有望进一步增加。

需求逐渐回落

美国炼厂检修具有明显的季节性。一般情况下，8月下旬开始检修，一直持续至10月中旬。8月25日公布的EIA周报数据显示，美国炼厂开工负荷为96.6%，炼厂检修导致原油需求回落。另外，美国学生陆续返校、驾驶季渐入尾声，汽油需求减弱，原油和汽油库存将累积。

市场情绪偏空

EIA的最新报告显示，美国商业原油库存为4.57773亿桶，连续10周下降，但油价处于下跌趋势，说明市场情绪偏空。

其一，OPEC产油国减产执行力度下滑。OPEC7月减产执行力度为75%，为2017年以来的最低值。其二，美国活跃钻机数量增加。油井活跃钻机已经从2016年5月28日的316台已经增加至目前的759台。其三，虽然沙特连续几次缩减出口量，但其背后的动机有待进一步观察。沙特原油产量自减产以来不降反增，1月为995万桶/日，7月则为1015万桶/日。另外，8―9月是沙特用电量高峰，而该国主要以原油为燃料发电，原油需求势必大幅释放，其出口量本就呈现季节性回落的特点。其四，墨西哥湾关停的油井正陆续恢复生产，关停产量已从37.7万桶/日降至10.6万桶/日，该部分产量仅占墨西哥湾原油产量的6.1%。目前，尚有10家炼厂处于关闭状态，这10家炼厂的原油加工能力占美国总炼油能力的11%。相较于油井的恢产，炼厂的复产需要更长时间。加之部分炼厂即将进入检修期，炼厂开工负荷降低。