五大因素扰动新兴市场经济发展

    　　近日，在富兰克林邓普顿投资公司举办的亚太投资论坛上，富兰克林邓普顿首席投资官和股票投资总监斯蒂芬?多佛（Stephen Dover）就新兴市场的快速发展发表谈话，指出新兴市场仍面临着许多干扰和挑战。

　　随着新兴市场的内涵在不断变化发展，依然有一些因素在深刻影响着新兴市场。斯蒂芬表示，首先，改变新兴市场乃至全球经济发展的一大因素就是亚洲的崛起。这一局面的转折点出现在2008年9月金融危机发生时，当时发达经济体自顾不暇，新兴市场需要在金融危机中自救。仅仅4年之后，亚洲的经济总量就取得飞跃发展，而发达经济体的表现仅仅是走平甚至萎缩。目前，亚洲以每3年增长一个德国GDP的速度在高速增长，相比较，按照德国每年1.5%的GDP增速，需要50年才能将其GDP翻番。目前，亚洲已经成为全球经济增长的龙头，不再仅仅是全球工厂，而是成为全球的消费中心，在消费总量方面，亚洲也已经超过了美国。

　　第二个改变因素就是地缘政治风险扩大化。目前，粘合许多国家和经济体的政治、社会、宗教等因素正在发生改变，日趋个性化的社会也导致个体对社会组织的信任度降低，尤其是政治结构的变化让许多人感到自己被遗弃。特朗普在美国大选中胜出，就和美国上一代觉得在社会中不再获得重视有关。目前从美国到东欧、西欧到美国，民粹主义正在抬头，加剧了社会的不稳定。对于欧美国家而言，GDP增速的迟缓是导致民粹主义抬头的一个重要原因，而这又和人口构成有关系。长期来看，GDP增长和(港股00001)人口构成有着高度的相关性。将之置于新兴市场，随着人口老化，人口结构的改变对中国的挑战越来越大，而对印度、越南、泰国等新兴市场则会出现更多机会。

　　第三个因素是货币政策的变化及其后续影响。2008年金融危机以后，许多国家都出台了货币刺激政策，大量资金流入股市、房市，导致通货膨胀。在金融危机后，许多持有这些资产的投资者都收益颇丰，这也造成了社会贫富分化的加剧，对现有的社会经济结构造成扰动。目前，我们进入了所谓的金发女孩经济（Goldilocks E－conomy），指的是经济温和复苏，但通胀又不过热的好时光，这也是全球经济增长中很久以来首次出现的情况。但在这样的童话中，代表温和经济发展的金发女孩最终被熊吃掉了，好景不再，经济恶化仍然会是潜在威胁。

　　第四个改变因素就是科技发展给新兴经济体带来的机会。科技发展产生的新公司会侵蚀原有的一些高利润企业。以优步为例，技术的进步使得之前不可能出现的商业模式成为现实。以前，出租车行业毛利非常高，是由地方政府控制的低效市场。但技术的进入提高了市场效率，改变了原有的商业模式。同时，一些技术也会带来完全不同的发展模式，如人工智能和电动汽车。在新技术的影响下，将有两类公司从中受益，一类是有资金投入、以新技术提高生产效率的公司；另一类是不需要大量资本投入也能发展的轻型科技公司。

　　第五个扰动因素是经济发展带来的环境成本。30年来，新兴市场贫穷率大大降低，但许多新兴经济体高速发展的代价是对资源的消耗和对环境的破坏，而这又需要后续的修补来改善。