央行持续断流资金面宽松不及上一周 短期或趋紧平衡

    12日，央行公开市场操作继续暂停，因无逆回购到期，当日既未净投放也未净回笼流动性。市场资金面宽松程度不及月初，但总体尚属平稳。市场人士指出，央行持续“断流”，说明当前流动性总量尚可，预计到后半周随着缴税影响显现，资金面有趋于收紧可能，但必要时央行将启动流动性投放，目前逆回购余额大减，使得投放的空间很大，资金面平稳跨季问题不大。

宽松不及此前

12日，央行公开市场操作继续暂停。央行公告指出，目前银行体系流动性处于较高水平，9月12日不开展公开市场操作。公开数据显示，12日无逆回购到期，故央行此举既未净回笼也未净投放流动性。

虽然央行持续“断流”，市场资金面宽松程度不及上一周，但总体上仍呈现平稳略偏宽松的特征。12日，银行间市场回购利率波动不大，短端持稳，中长端涨跌互现，其中隔夜回购利率（DR001）持稳于2.62%，代表性的7天回购利率持稳于2.87%，稍长期限的14天回购利率小涨5BP，跨季的21天品种则小跌7BP。

交易员表示，央行持续“断流”，但流动性总体无恙，虽资金供给不复月初之宽裕，但机构轧平头寸难度不大；随着15日临近，一些机构一开始为缴税走款做准备，7天、14天资金需求量上升。

短期或趋紧平衡

自8月下旬以来，央行公开市场操作再度转向以净回笼流动性为主。据统计，8月21日至9月12日，只有2个交易日的操作实现了净投放，其中还包括9月7日央行续做全月到期MLF形成的净投放，其余13个交易日均实现净回笼，这一期间央行累计净回笼资金8515亿元，资金回笼量可谓不小。

纵然考虑到8月财政支出可能形成了一定量的流动性供应，但央行如此持续开展净回笼，对本就处于历史低位的超储率的影响可想而知，不过，最近一段时间，市场资金面表现尚可，央行公告也屡次提及流动性处于较高水平。对此，市场人士猜测，这可能表明8月以来还有其他流动性供应，最有可能的是外汇占款。

8月外汇储备余额继续增加108亿美元，结合汇率折算因素和外汇投资损益考虑，不少市场人士推测，8月外汇占款可能已转正，再考虑到9月以来人民币继续快速升值，集中结汇的现象明显，外汇占款或有进一步增长。

当然，在央行明显入市干预的情况下，外汇占款增量可能还有限。市场人士指出，资金面能否安然度过季月，主要仍取决于央行操作，随着本周后半周缴税影响再起，资金面逐步趋于紧平衡的可能性较大，下半月资金供求压力将加大，但预计央行将给予必要的流动性支持，当前逆回购余额降至低量，也使得央行通过逆回购操作调剂短期流动性波动变得更加游刃有余，临近月末则有财政投放的支援，综合考虑，9月资金面平稳“通关”的概率仍较大。