小商品城(600415):地产或推迟结算 小商品市场成交额创新高

     外贸受益于新兴市场

     义乌商报报道,2011年义乌市自营进出口总额39.5亿美元,同比增长26.5%,其中出口36亿美元,同比增长25.7%,其中新兴市场增势强劲,对拉美、东盟、印度和俄罗斯等新兴市场出口分别增长31.1%、45.7%、37.5%和33.3%;

     进口总额达3.5亿美元,同比增长35.1%。我们认为,新兴市场的打开有助于分散小商品城商户的风险,并提供新的收入来源。

     内贸受益于电子商务根据义乌市电子商务

     行业协会统计,2011年义务电子商务运行态势良好,销售额总体同比上升75%左右;内贸电子商务日均订单数从2010年的25万单上升到2011年45万单;义乌新闻网报道,义乌网商数量已达7.6万家,网上总成交额突破500亿元。我们认为,电子商务的快速发展有利于帮助小商品城商户发展内贸,缓解外贸压力。

     东城印象结算或延迟

     我们预计,由于受杭州房地产限售影响,公司在杭州的东城印象虽已在2011年预售,但项目主要部分利润结转可能递延到今年。我们认为这将影响2011年业绩。

     估值:维持“买入”评级,下调目标价至12.25元(原为15.23元)

     考虑到地产业务结算可能递延, 我们调整预测2011/12/13年EPS 至0.30/0.64/1.10元(原为0.41/0.70/1.04元)。新目标价基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出,WACC假设为8.8%,目标价对应2012年约19倍市盈率。