恒逸石化(000703):出色成本控制致一季度业绩超预期

     一季度收入增长较快,净利润超出市场预期。营业收入较上年同期增长了31%,系宁波逸盛三期和上海恒逸二期投产后,产能和销售规模扩大。净利润超预期来源于公司优异的成本控制和存货控制。

     今年年底PTA产能将翻倍,牢牢树立PTA行业龙头的地位。

     恒逸石化PTA总产能565万吨,目前合计权益产能为292万吨。

     海南逸盛石化的210万吨PTA将于今年7-8月份投产使用,大连逸盛大化计划在今年年末技改扩充340万吨PTA产能。这两个项目使得公司的权益产能得到有效扩充,几乎使得公司到年底的产能在目前的基础上翻倍。

     成本控制能力卓越,核心价值的体现。2011年,宁波逸盛每吨PTA除了PX以外的制造费用已经小于800元人民币,同行业平均水平至少1100元,今年力争做到700元以下。

     下一步重点是CPL和上游炼化领域。二季度CPL就可以进行试生产,目前CPL的吨利润较一季度有所下滑,可能会影响今年公司全年的业绩预算。目前国内已经动工建设的CPL新产能接近200万吨。如果下游需求无明显增长,那么2年之后,国内CPL产能将出现过剩局面。

     首次关注,给予"审慎推荐"评级。石油化工化纤行业是一个与国计民生息息相关的产业,涵盖了人们生活的衣、食、住、行。公司出色的成本控制能力和往上游拓展的决心,必将实现更大的超越和发展。预计2012-2014年EPS分别为1.81元、2.45元和2.90元,按照最新股价19.74元,对应的PE分别为11倍、8倍和7倍,首次关注,给予"审慎推荐"评级。