海宁皮城(002344):成都项目招商情况超预期

     作为公司 2012年重要的异地扩张项目,成都项目也是公司继续进行销地扩张的重要试水之作,公司本次的招商情况良好,预计将在2012-2013年分别新增租金收入4196.88万元及11292.33万元(不含承租权费收入),同时约46759万元的商铺销售收入预计也将在2013年进行确认,成都项目的良好招商情况将锁定部分2012-2013年的部分租金及商铺销售收入。

     公司 2012年的工作计划中仍重在项目的拓展与开发,公司目前手头项目包括:1)确保海宁皮城五期市场2012年10月开业,同时确保佟二堡海宁皮革城二期项目2012年9月底前建成开业;2)力争年内启动斜桥加工区项目建设;3)力争2012年完成北京海宁皮革城项目立项,争取完成项目的方案设计和报批工作等;且佟二堡二期裘皮市场已完成招商工作,预计佟二堡二期裘皮市场将在2012-2013年分别贡献租金收入约3100万元及1.13亿元。

     公司近两年新增的商铺及配套物业面积较大,且根据公司未来希望每年新建1-2个市场的扩张战略,预计未来几年公司的商铺及配套物业面积均会稳步提升。且公司在租物业的租金水平稳中有升,预计租金收入的增加将在2012-2013年持续体现。

     我们预计 2012-2013年的EPS 分别为1.31元和1.50元;其中东方艺墅2012-2013年对公司净利润的贡献分别约为5800万和6000万(以地产约15%的净利率进行核算),贡献EPS 分别约为0.10元及0.11元。考虑到公司近年来较为稳定的扩张及业绩增长,我们给予主业25倍PE,地产业务9倍PE,对应2012年目标价格为31.15元,给予推荐评级。