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昆明制药(600422)终端销售良好 长期前景乐观

2012年07月07日 11:01 中国证券报
     虽然公司中报短期低于市场预期,但我们看好血塞通和天眩清的发展前景,从长期的角度来看,其增长有望排除非经营性因素的干扰并反映到业绩上来。因此维持其2012-2014年0.64、0.83和1.10元的盈利预测,维持公司“买入”评级。

     业绩增幅略低于预期,但仍保持了较快的增长势头。在中报业绩提示中,公司预计利润增幅在30%-50%之间,考虑到公司终端销售情况态势良好,产能充足,估计公司1-6月份的增速可能靠近公司预增范围的中上限,即40%-50%;虽然较市场50%-60%增长预期略低,但仍然维持了较好的增速。市场上部分投资者可能认为二季度单季度增速较Q1有明显下滑,但由于2011年一季度和二季度利润分布异常,该同比数据并不能真实反映公司的增长情况。估计公司销售收入应保持良好增长态势,低于预期的主要原因或是成本率和费用率与我们的预期略有差异。至于公司股价日前出现的异动,其原因可能是业绩预增幅度略低于市场预期,同时公司前期相对较高的收益及估值水平也可能是回调的部分原因。

     终端销售良好,长期前景乐观。通过对部分销售渠道的了解分析,我们认为公司血塞通产品的终端销售依然保持了良好的势头,部分省份呈现高速的增长,显示终端需求仍较为旺盛;而从一些基药采购的数据分析来看,虽然二三季度是血塞通的相对淡季,但4-5月份的销售情况较3月份依然保持基本稳定,预计二季度基药采购量环比一季度仍有明显增长。此外,除了血塞通产品保持快速增长以外,公司的天眩清注射液也有广阔的市场空间,如果公司采用得当的销售策略,其发展空间应该不输血塞通。我们认为在血塞通和天眩清注射液的拉动下,公司未来几年的业绩有能力保持快速的增长势头。

    
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