神火股份(000933):煤炭业务"向上 "非煤业务"向下"

     事件：

     神火股份发布 2012半年报，上半年收入 148 亿元，同比下降 1.6%；净利润 5.2亿元，同比下降 18%；按增发后股本，上半年摊薄 EPS为 0.28元，其中，一季度和二季度单季分别为 0.15 元和0.13元；ROE为 8.7%。

     点评：

     神火股份上半年业绩低于预期，主要是非煤业务盈利下滑，维持"增持"评级。具体分析如下：

     煤炭业务：收入 37亿元，增长 15%；利润 18亿元，增长 11%

     煤炭产销量大增 16%。上半年，神火股份原煤产量 420万吨，同比增长17%；煤炭销量 408万吨，同比增长 15%。煤炭产销量增长较快的原因是新龙矿业旗下的梁北煤矿 2011年同期因遇到断层而导致产量下降。

     煤炭价格基本持平。我们测算神火股份上半年综合煤价 909元/吨，同比下降 1元/吨，在煤炭价格疲弱背景下，显示出良好的抗跌性。

     吨煤成本上升 16 元。上半年，神火股份吨煤成本 463 元，同比上涨 16元，涨幅 3.6%。

     吨煤利润下降 13 元。上半年，神火股份吨煤利润 446 元，同比下降 13元，主要是成本上升引起。