美邦服饰(002269)本土休闲品牌的绝对龙头

         公司作为本土休闲品牌的绝对龙头，在战略眼光、供应链等后台实力及市场影响力等方面具有绝对优势。短期来看，公司已迎来存货、现金流等指标拐点，未来将得到持续优化，风险继续释放。基于以上分析，我们认为给予公司与男装等成熟品类相当水平估值较为合理，维持“强烈推荐”评级。

     期间费用控制得力，费用率同比下降。公司上半年三项期间费用率下降0.97个百分点至33.72%，其中，销售费用率微升0.07个百分点至28.54%，管理费用率同比下降0.55个百分点至3.05%，财务费用率下降0.49个百分点至2.12%。

     存货水平环比持续改善。公司2012年2季度末存货降至175,279.71万元，较年初环比下降32%，较2季度末环比下降24.35%，显示出持续改善趋势。公司自去年下半年以来持续采取积极策略消化库存货品，上半年打折力度也较大，存货水平逐季改善。

     经营性现金流同比明显改善。公司自2011年以来致力于改善存货水平及现金流，除加强供应链管理等内功提升的长期改善项目，还通过多元化终端形式开设折扣店的方式来增加存货销售通路。此外，公司在正品销售的同时也配合多种形式促销，来加速存货消化，目前从年报和季报情况来看，成效卓著。预计未来几个季度有望看到公司库存及现金流净额双项指标的持续环比改善。