华谊兄弟(300027):中期业绩超预期 看好下半年影视业务继续发力

     二季度业绩高增长,中期业绩整体超预期。据预披露公告,公司预计2012上半年归属母公司净利润为9547-10820万元,对应EPS0.16-0.18元,同比增50-70%,超市场和我们的预期。其中,二季度实现净利润6673-7946万元,同比增147-194%。
     业绩高速增长的原因是:1)参股公司掌趣科技上市为公司带来5000万元投资收益,增厚业绩约0.06元;2)非经常性损益同比增2557万元,增厚业绩约0.03元;3)公司原有三大业务稳健发展,产能扩大,营收同比上升,其中《画皮2》票房抢眼。
     近期公司发布股权激励草案,其业绩目标设定虽保守但彰显公司对未来稳增长的信心;而《画皮2》连创多项票房纪录亦再次证明公司卓越的选片制片能力,目前该片仍在热映并有望突破6亿元票房。我们看好公司下半年电影电视业务继续发力(《太极》、《十二生肖》、《温故一九四二》等),从而实现业绩高增长。
     维持盈利预测,维持"强烈推荐"评级。维持预测公司2012-2014年EPS为0.51、0.74和0.95元。在当前股价(15.62)下,对应PE分别为31、21、16倍,估值不高。我们长期看好公司所处影视行业的发展,并认为已创造多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力,将能持续创造撬动高收入的作品,同时公司按照"内容+渠道+衍生品"的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。2012年将是公司影视业务的爆发年,维持"强烈推荐"评级,给予6-12个月目标价19.50元。