永利股份(300230)业绩符合预期 股价具有较强安全边际

    业绩同比增长50%-80%。公司1月17日晚公告2016年业绩预告，预计实现净利润1.4-1.69亿元，同比增长50%-80%；四季度实现净利润0.46-0.75亿元，同比增长70%-178%。其中预计2016年度非经常性损益对净利润的影响金额约为816万元。

业绩增长主要系模塑增长和炜丰国际并表所致。我们认为公司业绩增长一方面来源于模塑业务的不断拓展，报告期内公司投资的北京三五、沧州三五、墨西哥塔塑等企业业务规模进一步扩展。另一方面是炜丰国际并表所致，炜丰国际于2016年10月完成过户手续，公司本报告期合并炜丰国际11月及12月份报表。

高送转有望增加公司流动性。公司同时公告拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元（含税）；同时以资本公积金向全体股东每10股转增26股。另外，公司公告董事长拟以大宗交易方式减持本公司股份累计不超过1000万股（占本公司总股本比例3.9696%）。我们认为公司通过此次高送转有望增加股票流动性，大股东减持系正常资金需，影响有限。

当前估值约22倍，坚定看好公司未来发展。我们坚定看好公司未来发展，主要有三大看点：（1）在轻型输送带领域竞争优势显着，未来有望进一步拓展完善产品链，扩大市场占有率；（2）模塑业务体量不断扩大，收购英东模塑、三五汽配、炜丰国际后，未来各子公司有望在客户资源、产品生产上形成较强的协同效应，确立公司在高端模塑行业领先者的地位；（3）欣巴团队拥有丰富的项目经验，永利拥有良好的客户基础，积极看好智能分拣业务的拓展。公司目前股价对应2017年动态估值仅约22倍水平，并且跌破定增价29.03元，具有较强安全边际。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、1.30、1.54元，维持"买入"评级。公司三大业务协同发展，未来成长空间广阔，给予2017年28倍动态PE，6个月目标价36.4元。

风险提示。并购项目业绩不达预期，宏观经济下行，智能分拣市场开拓低于预期。