山河智能(002097)定增过会 助力通航产业布局

    事件：

公司2017年1月19日公告，证监会发行审核委员会于18日对公司非公开发行股票的申请进行了审核，根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。

公告点评：

控股股东护航定增计划，彰显信心。本次拟定增不超过2.98亿股，募集资金总额不超过19.8亿元，全部用于收购加拿大AVMAX公司100%股权。公司控股股东、实际控制人何清华先生承诺认购本次非公开发行股份数量的20%，彰显控股股东对公司发展信心。

公司定增过会，助力通航产业布局。本次定增获批前，为锁定交易，公司以自有资金和并购贷款先行交易，截止2016年三季度公司资产负债率达到65.34%。目前，公司已收购AVMAX60%股权，并计划未来两年内收购剩余40%股权。本次定增过会，有利于公司改善财务状况，顺利完成通航产业布局。

打通通航全产业链，AVMAX公司业绩贡献显着。AVMAX公司是目前北美地区最大的支线飞机租赁和维修公司、世界第二大支线飞机租赁公司。收购AVMAX是公司在通航产业链的重要布局，通过收购，公司业务领域将扩展到海外支线航空的飞机租赁及飞机翻修、维修业务，未来公司以AVMAX作为航空产业的国际合作平台，通过合资、合作整合现有的航空发动机、轻型飞机、无人机的业务，打造一个涵盖"制造-租赁-运营-维修"的通用航空全产业链条。AVMAX公司2016年-2017年预计每年实现净利润平均值约3545万美元，并表后利润贡献显着。

投资建议：

考虑AVMAX并表收入，我们预计公司2016-2017年的归属母公司股东净利润分别为7,994万元、22,933万元，考虑增发摊薄影响，EPS分别为0.11元、0.22元，对应PE为71.82倍、35.91倍，目前工程机械行业P/E中位值为71.32倍，航空装备行业P/E中位值为82.40倍，公司估值仍有一定上升空间，我们维持其"增持"投资评级。

风险提示：

海外并购整合风险；通航产业发展低于预期。

盈利预测：

公司已于2016年10月1日完成AVMAX公司60%股权交割手续，其财务报表已于2016年10月并表，因此，公司盈利预测我们分两步进行，第一步预测公司原有主业盈利情况，第二步预测AVMAX公司并表后盈利情况。AVMAX公司2016年并表比例为0.15，按收购协议公司今年继续收购13.33%的股权，并表比例为0.73。