水晶光电(002273)持续超预期 增长刚刚开始
2017-02-24 00:00:00 天风证券
事件:公司发布2016年度业绩快报。报告期内业绩营收1,682,087,100.83元，同比42.36%；归属上市公司净利润251,702,678.20元，同比68.73%。
光学业务保持良好发展态势，业绩贴近上限超市场预期，未来毛利提升预计超市场预期。公司三季报给出的全年业绩指引在2.09亿元至2.54亿元，年度业绩贴近上限，好于市场预期。一方面，销售上公司抓住HOV等国产智能机出货量提升的机遇，苹果份额超80%，业绩持续受益于手机双摄模组产品的增长。另一方面，公司智能手机应用的光学元件毛利率较高，公司16年三季报毛利率31.33%，明显高于15年全年的28.95%，公司第四季度整体毛利率提升有望持续，双摄及新品的推出将是维持高毛利的因素，光学行业新品毛利率预计远超市场预期！
17年双摄业务看点依旧，光学及AR主业增速维持。（1）双摄是公司的现金牛，确定性业绩来源。参照13年Iphone5s引领的指纹识别，现在千元机都常见指纹识别，17年渗透率预计超30%。消费电子创新加速的过程中，双摄成为旗舰机标配，17年有望往中段机型渗透，市场不断提升。（2）微投影核心光引擎技术，前瞻布局AR。公司推出E100和EX60超短焦产品，技术全行业领先，有望通过互联网合作模式渗透家庭及工作场景。（3）公司代工Lumus，单机价值估计2000元，且具备光波导镜片生产能力，年出货量预计30万台。
17年看增量，从产业链看大客户将采取结构光3D传感器，预计两对红外接发传感器，公司窄带红外滤光片最受益。结构光属主动式非接触三维视觉方案，一套基本的结构光系统主要有结构光投射装置、RGB/IR摄像机、图像采集及处理系统（芯片）组成。结构光测量方法具有计算简单、体积小、价格低、便于安装和维护的特点。窄带截止滤光片在为该方案产业链供应的关键光学元器件。窄带滤光片属于带通滤光片，940nm近红外技术可以彻底过滤可见光，以供CCD或CMOS感光芯片成黑白图像，可应用于人脸识别、近距离传感以及深度相机等空间广阔。940nm是太阳光谱中最弱的一段，因此我们预计用于室外人脸识别及场景识别的优势明显，将好于虹膜识别！
盈利预测与投资建议:预计17-18年公司实现净利润4.14亿和6.02亿,对应EPS为0.62和0.91元。维持公司目标价31.33元，相当于2017年50倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：双摄渗透不及预期；新产品开发不及预期
光学业务保持良好发展态势，业绩贴近上限超市场预期，未来毛利提升预计超市场预期。公司三季报给出的全年业绩指引在2.09亿元至2.54亿元，年度业绩贴近上限，好于市场预期。一方面，销售上公司抓住HOV等国产智能机出货量提升的机遇，苹果份额超80%，业绩持续受益于手机双摄模组产品的增长。另一方面，公司智能手机应用的光学元件毛利率较高，公司16年三季报毛利率31.33%，明显高于15年全年的28.95%，公司第四季度整体毛利率提升有望持续，双摄及新品的推出将是维持高毛利的因素，光学行业新品毛利率预计远超市场预期！
17年双摄业务看点依旧，光学及AR主业增速维持。（1）双摄是公司的现金牛，确定性业绩来源。参照13年Iphone5s引领的指纹识别，现在千元机都常见指纹识别，17年渗透率预计超30%。消费电子创新加速的过程中，双摄成为旗舰机标配，17年有望往中段机型渗透，市场不断提升。（2）微投影核心光引擎技术，前瞻布局AR。公司推出E100和EX60超短焦产品，技术全行业领先，有望通过互联网合作模式渗透家庭及工作场景。（3）公司代工Lumus，单机价值估计2000元，且具备光波导镜片生产能力，年出货量预计30万台。
17年看增量，从产业链看大客户将采取结构光3D传感器，预计两对红外接发传感器，公司窄带红外滤光片最受益。结构光属主动式非接触三维视觉方案，一套基本的结构光系统主要有结构光投射装置、RGB/IR摄像机、图像采集及处理系统（芯片）组成。结构光测量方法具有计算简单、体积小、价格低、便于安装和维护的特点。窄带截止滤光片在为该方案产业链供应的关键光学元器件。窄带滤光片属于带通滤光片，940nm近红外技术可以彻底过滤可见光，以供CCD或CMOS感光芯片成黑白图像，可应用于人脸识别、近距离传感以及深度相机等空间广阔。940nm是太阳光谱中最弱的一段，因此我们预计用于室外人脸识别及场景识别的优势明显，将好于虹膜识别！
盈利预测与投资建议:预计17-18年公司实现净利润4.14亿和6.02亿,对应EPS为0.62和0.91元。维持公司目标价31.33元，相当于2017年50倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：双摄渗透不及预期；新产品开发不及预期
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