金晶科技(600586)玻璃、纯碱有望双双景气持续

    投资建议

公司拥有平板玻璃产能3000万重量箱，纯碱产能100万吨。下半年以来，玻璃纯碱双双景气反转，其中玻璃涨价幅度达到30%，纯碱涨价幅度超过60%，公司充分受益。后续展望，纯碱方面，开工负荷已满，短期内无新增产能，纯碱高景气有望持续；玻璃方面，国家督查趋严，将淘汰一批落后产能，同时政府投资热情高涨，需求看好，玻璃有望再赢涨价潮。预计公司16-18年实现营收36.07、41.70、46.08亿元，实现归母净利润1.07、3.00、3.33亿元。首次覆盖，给予推荐评级。

投资要点

玻璃价格回暖，公司弹性巨大：2016年下半年，受房地产旺盛影响，玻璃行业在低迷两年后大幅度景气回升。日前玻璃浮法玻璃4.8/5mm市场平均价已经达到1525.7元/吨，较2016年初上涨近350元/吨，涨幅接近30%。公司拥有平板玻璃产线10条，产能合计3000万重量箱，弹性巨大，有望充分受益。

督查趋严，基建热情高涨，玻璃有望再迎涨价潮：2月10日，五部委联合印发《水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查方案》，将在2月12日-22日协同督查水泥、玻璃行业淘汰落后产能。十三五期间，全国玻璃产能集中度有望大幅提升，龙头企业充分受益。节后受新疆1.5万亿投资计划影响，市场对基建热情高涨，17年预期全国固定资产投资增长9.0%，地方政府投资热情看涨。供给需求双重夹击之下，玻璃有望再赢涨价潮。

新增产能有限，纯碱高景气有望持续：公司拥有纯碱产能100万吨，成本领先行业。上半年纯碱收入6.8亿，同比增长36%，毛利率达到35.4%。下半年，纯碱价格直线拉升，其中华东轻质碱市场价从1225元/吨上涨至2200元/吨，涨幅接近80%；重质碱市场价从6月份的1400元/吨上涨至2250元/吨，涨幅接近60%。考虑到纯碱开工率已经饱和，短期内新投产产能有限，而国家对于新项目上马审批趋严，开工建设需要2年左右周期，纯碱高景气有望延续。

风险提示：玻璃去产能效果不佳，下游需求与预期存在缺口。