中航电子(600372)2016年年报点评:航电业务将持续增长 发展和改革前景看好

    （一）航电业务将持续增长

2016 年公司航电产业实现收入58.5 亿元，同比增长3.47%。航电产品中，飞机参数采集设备、航空照明系统、座舱操控及调光系统增长较快，增速分别达到27%、103%和36%，收入分别为12.8亿元、2.7 亿元、2.3 亿元。飞机定位导航设备、航姿系统、驱动作动系统收入同比明显下降，降幅为39.5%、33.3%和18.6%，收入分别为2.2 亿元、2.7 亿元和2.1 亿元。

航电业务2016 年的总体毛利率为32.94%，同比下降0.9 个百分点，其中大气数据系统、自动驾驶仪、传感敏感器件毛利率有所上升，飞机参数采集设备、定位导航设备、座舱操控及调光系统、驱动作动系统的毛利率有明显下降。

我们认为公司航电业务总体上保持持续增长的趋势，不同产品的增长差异可能是阶段性的。预计未来航电业务增长仍可看好，毛利率将保持相对稳定或略有提升。

（二）发展和改革前景看好

公司在继续做强航电主业的同时，将大力发展非航空民品和非航空防务产业。同时做强商业创新平台，着力开发新业务和新产品。根据公司年报，2017 年公司计划收入目标为80.55 亿元，利润总额为7.38 亿元（计划目标不构成公司的实质承诺）。我们认为，公司还将受益于国企改革和科研院所改制的进展。

投资建议

预计公司2017 年和2018 年归母净利润分别为5.9 亿元、6.98亿元，EPS 为0.34 元、0.40 元，当前股价对应PE 为58x、50x，维持“推荐”评级。

风险提示：新业务开拓进展可能影响公司业绩增长。