网宿科技(300017)2016年年报点评:加快海外市场扩展 CDN市场竞争加剧
2017-03-21 00:00:00 民生证券
一、 事件概述
公司发布2016年年度报告，报告披露2016年，公司实现营业收入44.47亿元，较上年同期增长51.67%；实现归属于公司普通股股东净利润12.50亿元，同比增长50.41%，每股收益1.62元。公司拟以公司最新总股本8.02亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增20股。
二、 分析与判断
加速布局海外CDN市场，争做全球行业领导者
为坚定"国际化"的长期发展方向，今年2月份公司用12.75亿元购买了CDNW公司97.82%股权。CDNW是一家全球性的CDN服务提供商，目前在全球已部署了180余个节点，拥有4.2T储备带宽，覆盖49个国家的98个城市。本次交易有助于构建全球化的CDN运营体系，完善全球CDN节点布局，快速推进公司的国际化布局。本次收购使公司更有能力抓住"中国驱动的跨境流量"趋势下新增跨境海淘、跨境电子商务客户带来的新增业务商机，进一步巩固和加强公司的全球行业地位。
流媒体直播持续高速增长，公司保持优势地位
视频直播已逐步成为一种流行的互联网应用，前景广阔。针对流媒体直播业务，网宿在时间点上抢先于同业公司，抢占了市场。报告期内，公司专注于技术创新与服务提升，针对视频点播/直播加速需求，不断优化流媒体加速解决方案，解决视频端到端传输难题。针对移动直播，推出移动端推流器/播放器，协助客户快速上线直播业务。流媒体直播业务处于成长期，为了占领市场规模，公司前期投入较多销售费用，我们看好后续回报。
行业竞争加剧，一季度业绩下降
公司发布2017年一季度业绩预告，盈利为1.7亿-2.42亿元，和上年同期相比变动-30%-0%。主要原因在于国内CDN市场竞争激烈，市场价格明显下降，从而导致公司毛利率下降。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1,231万元，去年同期为2,853.10万元，非经常损益对净利润贡献率也有所下降。
互联网行业成长红利，积极布局云业务
互联网行业视频化、移动端的应用、云计算等发展继续带动互联网流量的增长，从而带动对云服务的需求。公司去年起建设社区云项目，拟投入22.07亿元。根据业务发展需要计划用三年时间在全国范围内建设2,000个节点，有效支持未来各种重度应用和创新业务。
公司基于现有业务优势推出托管云业务，对现有CDN业务带来很大的帮助，可以形成整体的解决方案，增强客户的粘性，我们认为明年能为公司带来收入。通过云服务提供网络和应用安全防护（云安全）是安全发展的方向之一，公司也计划投入3.5亿元建设"云安全"项目，提升公司在安全领域的技术及服务能力。
非公开股票与H股并发，资本助力新项目建设
16年公司非公开发行股票的数量为81,21.8,4万股，扣除各项发行费用募集资金净额为人民币35.47亿元。募集的资金保证了未来三年公司社区云、海外CDN及云安全项目建设的资金需求，为公司未来开启新的盈利增长点。
年底公司发行H股的股数不超过发行后公司总股本的9.99%（包括超额配售权），募集到的资金拟用于海外并购项目、云计算项目、推动公司云计算业务发展和补充营运资金。通过海外融资平台更便利公司的海外项目建设，进一步提升国际影响力。
三、 盈利预测与投资建议
在考虑CDNW并表情况下，预计公司17-19年EPS分别为1.70、2.04和2.44元。基于公司海外业务和云服务带来的业绩增长空间，给予2017年28倍-30倍的PE区间，对应未来12个月47.6-51元价格，首次覆盖给予"谨慎推荐"评级。
四、 风险提示
1） 整合与经营风险；2）市场需求变化风险；3）成长性不达预期风险。
公司发布2016年年度报告，报告披露2016年，公司实现营业收入44.47亿元，较上年同期增长51.67%；实现归属于公司普通股股东净利润12.50亿元，同比增长50.41%，每股收益1.62元。公司拟以公司最新总股本8.02亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增20股。
二、 分析与判断
加速布局海外CDN市场，争做全球行业领导者
为坚定"国际化"的长期发展方向，今年2月份公司用12.75亿元购买了CDNW公司97.82%股权。CDNW是一家全球性的CDN服务提供商，目前在全球已部署了180余个节点，拥有4.2T储备带宽，覆盖49个国家的98个城市。本次交易有助于构建全球化的CDN运营体系，完善全球CDN节点布局，快速推进公司的国际化布局。本次收购使公司更有能力抓住"中国驱动的跨境流量"趋势下新增跨境海淘、跨境电子商务客户带来的新增业务商机，进一步巩固和加强公司的全球行业地位。
流媒体直播持续高速增长，公司保持优势地位
视频直播已逐步成为一种流行的互联网应用，前景广阔。针对流媒体直播业务，网宿在时间点上抢先于同业公司，抢占了市场。报告期内，公司专注于技术创新与服务提升，针对视频点播/直播加速需求，不断优化流媒体加速解决方案，解决视频端到端传输难题。针对移动直播，推出移动端推流器/播放器，协助客户快速上线直播业务。流媒体直播业务处于成长期，为了占领市场规模，公司前期投入较多销售费用，我们看好后续回报。
行业竞争加剧，一季度业绩下降
公司发布2017年一季度业绩预告，盈利为1.7亿-2.42亿元，和上年同期相比变动-30%-0%。主要原因在于国内CDN市场竞争激烈，市场价格明显下降，从而导致公司毛利率下降。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1,231万元，去年同期为2,853.10万元，非经常损益对净利润贡献率也有所下降。
互联网行业成长红利，积极布局云业务
互联网行业视频化、移动端的应用、云计算等发展继续带动互联网流量的增长，从而带动对云服务的需求。公司去年起建设社区云项目，拟投入22.07亿元。根据业务发展需要计划用三年时间在全国范围内建设2,000个节点，有效支持未来各种重度应用和创新业务。
公司基于现有业务优势推出托管云业务，对现有CDN业务带来很大的帮助，可以形成整体的解决方案，增强客户的粘性，我们认为明年能为公司带来收入。通过云服务提供网络和应用安全防护（云安全）是安全发展的方向之一，公司也计划投入3.5亿元建设"云安全"项目，提升公司在安全领域的技术及服务能力。
非公开股票与H股并发，资本助力新项目建设
16年公司非公开发行股票的数量为81,21.8,4万股，扣除各项发行费用募集资金净额为人民币35.47亿元。募集的资金保证了未来三年公司社区云、海外CDN及云安全项目建设的资金需求，为公司未来开启新的盈利增长点。
年底公司发行H股的股数不超过发行后公司总股本的9.99%（包括超额配售权），募集到的资金拟用于海外并购项目、云计算项目、推动公司云计算业务发展和补充营运资金。通过海外融资平台更便利公司的海外项目建设，进一步提升国际影响力。
三、 盈利预测与投资建议
在考虑CDNW并表情况下，预计公司17-19年EPS分别为1.70、2.04和2.44元。基于公司海外业务和云服务带来的业绩增长空间，给予2017年28倍-30倍的PE区间，对应未来12个月47.6-51元价格，首次覆盖给予"谨慎推荐"评级。
四、 风险提示
1） 整合与经营风险；2）市场需求变化风险；3）成长性不达预期风险。
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