中储股份(600787)2016年年报点评:仓储、配送运输创主营 混改转型蓄势待发

    中储股份披露2016 年年度报。2016 年，公司实现利润总额10.64 亿元，同比增长16.77%，归母净利润7.67 亿元，同比增长15.19%，营业总收入152.93亿元，同比下降13.86%，营业总成本154.03 亿元，同比下降13.80%。由于大宗生产资料物流需求以及大宗商品市场持续低迷，2016 年度的营业收入有所回落。

传统化物流向供应链物流迈进，仓储、配送运输领跑主营。公司积极从传统化物流向商贸物流一体化供应链模式转变，以物流为业务主线，延伸业务链条，充分发挥自身专业化仓储管理优势，实现供应链管理。2016 年，公司仓储业务收入为6.79 亿元，同比增长49.24%，配送运输业务量为7759.22 万吨，同比大幅增长728.48%，配送运输业表现颇为突出，营业收入同比增长284.22%。由于公司压缩了物流贸易业务规模，导致营业收入同比下降23.48%，但公司通过优化物流管理，进行严格的成本控制、减少低毛利的货运代理业务，加之其他业务的拉动，2016 年仍有7.67 亿元的净利润，同比增长17.36%。

物流地产项目扩张，物流基地建设有序推进。物流地产方面，公司通过组建市场化运营团队、制度体系建设规范了管理流程，加强了对下属企业和项目的管控力度。2016 年，南仓一期（二标段）项目土地及唐家口项目土地成功摘牌，石家庄中储城市广场项目已对外营业，多个项目已开工建设。物流基地建设方面，西安钢铁物流基地港等在建物流基地建设有序推进，上海临港奉贤一期等物流基地已具备投产条件。公司地产项目的扩张以及对物流基地建设的重视，为业务带来新机会，为盈利带来了新的增长空间。

央企混改注活力，积极研发缔造竞争优势。2016 年是公司转型升级关键的一年：公司引入诸如普洛斯的国际行业龙头进行战略参股，在仓储物流业务开拓、薪酬体系优化等方面充分合作，积极推进合资公司的成立；公司通过收购英国HB 公司51%股权成功进入海外大宗商品期货交割仓库业务领域，成为首家同涉国内、国际期货交易所交割仓库业务的大宗商品综合物流服务商。同时，公司对业务、产品进行创新，其成立的物联网系统公司、正在实施和推广的可视化职能仓库，竭诚满足客户需求，为其缔造了技术竞争优势。

盈利预测。预计公司2017 年EPS 为0.39 元，考虑到公司物流地产项目的扩张及国际化经营初见成效，参考行业平均估值水平，给予公司2017 年25倍PE，目标价为9.75 元，给予“增持”评级。

风险提示。大宗商品市场持续低迷，业务转型升级速度不达预期。