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欣旺达(300207)动力电池取得新突破 受益物流车高景气

2017-03-21 00:00:00 民生证券
    一、事件概述

近期,欣旺达发布公告:1)拟以2430万元收购欣旺达电动汽车电池有限公司15%的股权;2)控股子公司欣旺达电动汽车电池与陕西通家汽车股份有限公司签订战略合作协议,陕西通家计划2017年使用欣旺达电动汽车电池提供的动力电池系统配套20000辆电动物流车;3)公司与国金汽车集团有限公司(以下简称"国金集团")签订了《设立新能源汽车动力蓄电池Pack 合资公司合作协议》,双方拟发起设立新能源汽车动力蓄电池Pack 合资公司(以下简称"合资公司"),根据协议,电池Pack 生产基地建成后,国金集团将向合资公司采购电池包,同质同价条件下采购基础比例为国金集团淄博新能源汽车产业基地年度生产需求的35%。合资公司注册资本为5000万元,其中国金集团出资2550万元,持有51%的股份,欣旺达出资2450万元,持有49%的股份。

二、分析与判断

收购动力电池子公司股权,扩大产能,布局动力电池全产业链

1、本次收购完成后,公司将持有欣旺达电动汽车电池100%股权。公司在动力电池领域形成了电芯+BMS+pack的全产业链布局,子公司东莞锂威正逐步扩大电芯产能。此外,公司拟定向增发2.585亿股,募集不超过27.96亿元,其中20.5亿元用于建设动力类锂电池生产线,以提升产能规模,完善动力锂电池的产业布局。

2、我们认为,电池安全可靠性和成本是整车厂选择电池供应商的关键要素。公司拥有国内领先的动力电池技术,已形成国际一流的动力电池产品质量控制与检测能力,动力电池和相关电芯产能扩大、全产业链布局将提升公司在动力电池领域的市场竞争力。

合作将形成示范效应,电动物流车行业高景气,动力电池业务将放量增长

1、陕西通家是集SUV、MPV、微型车、皮卡的研发、生产、制造、销售于一体的新能源汽车企业,拥有30多款车型公告。其在2015年推出的"电牛1号"电池总能量为35.7KWH,以每瓦时1.8元~2元的电池售价测算,2万辆电动物流车动力电池将为公司带来约12.9亿元~14.3亿元的营收,远超公司2016年5.14亿元的动力电池收入。

2、根据国金集团官网,国金集团淄博新能源汽车产业基地项目拥有年产纯电动MPV、SUV、轿车系列车型20万辆(其中MPV EV10万台、SUV EV6万台、EV轿车4万台)的产能。目前公司正与吉利、东风柳汽、北汽福田、东风汽车等多家乘用车整车厂联合研发适配车型的动力电池系统。

3、根据工信部发布的《第四批新能源汽车推广应用推荐车型目录》,244款新能源专用车进入该目录,其中,178款纯电动物流车进入第四批推广目录,采用三元锂电池的车型有140款,占比为57%。随着政策落地、快递与物流行业的快速发展,电动物流车行业将持续高景气。

4、我们认为,与陕西通家及国金集团合作将形成示范效应,有助于公司获得同类整车厂的订单,随着电动物流车等新能源汽车的快速发展,动力电池业务将进入放量增长阶段。

钴等原材料涨价,电芯将涨价,锂电池电芯业务将受益

根据电池中国网的数据,钴价格从年初的27万元/吨上涨至3月初的37万元/吨,涨幅超过37%;三元材料价格1月初的约150元上涨至3月的190元附近,涨幅达到26.7%。我们认为,受上游钴等原材料价格上涨以及补贴新政策的影响,三元材料价格将继续上涨,电芯价格将有望上涨,公司的电芯业务将受益。

三、盈利预测与投资建议

公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商,手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升,笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的价格弹性,随着新能源汽车的快速发展,领先布局的动力电池和储能业务将推动"PPS"战略落地,将为公司打开长线成长空间。

不考虑增发摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.55、0.88和1.26元,当前股价对应的PE分别为23.0X、14.3X和10.0X。考虑到公司在动力电池方向的充分布局,动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值16.50~19.25元,维持公司"强烈推荐"评级。

四、风险提示:

1、新能源汽车发展不及预期;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用不及预期。
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