江苏神通(002438)2016年年报点评:业绩符合预期 核电业务奠定公司稳定发展基础

    报告摘要：

事件：公司于3月21日发布2016年年报，2016年公司实现营收6亿元，同比增长40.46%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4088万元，同比增长287.71%。

核电业务奠定公司稳定发展基础。近年来，随着国内新建核电项目的逐步恢复审批，公司核电阀门及其配套设备的市场订单和生产交货都实现了快速增长，这将为公司未来业绩的快速成长奠定坚实基础。在核电阀门产品领域，公司优势地位突出，自2008年以来，在我国核电工程用阀门的一系列国际招标中，本公司为核级蝶阀和核级球阀主要中标企业，获得了这些核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀的90%以上的订单，实现了核级蝶阀、球阀产品的全面国产化。近年来，在实现老产品持续改进、保持持续领先优势的同时，公司还陆续开发了压水堆核电站地坑过滤器、海水流量调节装置、可视流动指示器、贝类捕集器等新产品，为国内核电建设过程中关键设备国产化做出了贡献。

非公开项目阀门服务快速反应中心发展空间大。2016年，公司实施了非公开发行项目，计划募集资金4.63亿元用于投资建设阀门服务快速反应中心项目、特种阀门试验平台项目和阀门智能制造等项目，其中阀门服务快速反应中心项目计划在国内布局不少于15个阀门维修服务网点，该项目的成功实施将为公司从“制造”向“制造加服务”转型提供支持，也将为公司在阀门服务后市场提供较大发展空间。

产业基金利用资本市场平台快速发展业务。公司还与专业投资机构合作成立了产业发展基金，该产业发展基金作为公司在核电等高端装备制造业及其他新兴产业开展投资和并购重组的有效手段，为公司在自身做好产业经营和发展的同时，还利用资本市场平台通过并购重组和产业投资实现快速发展。

投资建议与评级：预计公司2016-2018年净利润分别为0.77亿、0.97亿、1.19亿，市盈率分别为69倍、55倍、45倍。

风险提示：核电审批不及预期；法兰业务不及预期。