正海磁材(300224)2016年年报点评:"双驱"业务模式助力业绩稳增

    公司发布2016年年报

公司2016年实现营业收入15.88亿元，同比上升16.24%；实现归属于上市公司股东净利润1.90亿元，同比上升21.06%；实现EPS为0.38元，同比上升18.75%；业绩符合预期。

"磁材+电机"双驱业务模式确保收入稳定增长

公司2015年收购上海大郡电机变身"磁材+电机"双驱动业务模式。新能源汽车电机驱动系统业务的高增速缓解了钕铁硼业务的经营压力，营业收入同比增长16.24%。其中，新能源汽车驱动电机业务营业收入同比增长65.58%，钕铁硼永磁材料营业收入同比下滑6.54%；新能源汽车驱动电机业务在营业收入中的占比提升至44.99%，2015年为31.58%。公司同时公告了拟以1980万元增持少数股东持有的上海大郡2.36%股权事项。

顺势而为，新能源汽车驱动电机业务保持高增速

2016年我国新能源汽车产行业继续保持高增长，全年生产新能源汽车51.7万辆，同比增长51.7%，增速放缓。报告期内，上海大郡利用自身技术和市场在位优势，克服了产品售价下降的不利因素，研发成功并推广了灵活多样的系列化产品。驱动系统产品覆盖节能汽车、混合动力汽车、增程式纯电驱动汽车和纯电动汽车等汽车类型，涵盖乘用车、轻型商务车、公交车以及工程机械等下游，客户包括北汽、广汽、东风、上汽、吉利、众泰、金旅、银隆、安凯等。报告期内，公司新能源汽车电机驱动系统业务较上年同期（2015年4-12月）增长65.58%，净利润增长53.74%。

开拓汽车市场，高性能钕铁硼业务盈利能力提升

报告期内，稀土价格低位震荡，传统下游领域变频空调、风电、电梯等行业竞争加剧，产品售价同比下滑。公司积极调整产品结构，在新能源汽车电机以及汽车EPS领域取得了较大的增长，有效地对冲了传统领域销售收入的下滑。报告期内，高性能钕铁硼磁材业务净利润同比增长17.68%，毛利率达25.76%，同比增长0.07%。同时，公司为完善新能源领域产业布局，公告拟出资2亿元设立全资磁材子公司，生产新能源汽车用磁材。

启动非公开发行股票融资，助力公司快速发展

公司2016年公告拟募集资金不超过7.5亿元用于补充公司流动资金。证监会于2016年9月审核通过了此次非公开发行股票的申请，截至2017年1月12日，公募集资金已全部到账，资金压力有所缓解，助力公司快速发展。

发挥双驱动业务优势，维持"增持"评级

公司在其主营业务领域均据技术和先发优势，将继续受益于细分行业增长。2016年公司利润分配预案为每10股派发3元现金红利、转增5股。预计2017-2019年营业收入为19.71、23.79、27.65亿元，EPS为0.48、0.61、0.72元，对应PE为40、32、26倍，维持"增持"评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品达产不及预期，政策变化不及预期