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珠江钢琴(002678)2016年年报点评:业绩符合预期 音乐艺术培训加速展开

2017-04-27 00:00:00 招商证券
    事件:

公司公布2016年年报,实现收入14.66亿、净利润1.51亿,同比分别为6.5%、3.7%,每股收益为0.16元。分配预案:每10股派发现金红利0.70元(含税)。2017年一季报收入4.25亿、净利润4800万,同比分别为14.27%、11.48%。

评论:

1、受二手琴影响,传统钢琴增长缓慢

近年来受二手琴影响,传统钢琴市场总量增长缓慢,2016年钢琴收入同比增长4.14%。公司坚持继续改革创新、向高端发展,收购了国际着名高端钢琴品牌舒密尔钢琴,形成了在高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌体系。4季度收入取得了10%的增长,净利润同比增长51.4%。

2、数码钢琴增长迅速,新一代的6+1音乐教室市场反响良好

虽然受艾茉森搬迁至增城数码乐器产业基地,数码钢琴增速有所下滑,但2016年产量41,168台,取得了同比增长24.65%的成绩。同时与珠江埃诺合作研发了全新一代的6+1音乐教室,取得了良好的市场反响。

3、音乐艺术培训将成为公司产业延伸的重要方向去年公司结合智能乐器和智能教学APP模块的发展,改变传统艺术教育发展模式,推进珠江钢琴品牌艺术教育体系建设。通过全国艺术教育中心建设项目,推进珠江钢琴艺术教室、珠江钢琴超级合伙人等一系列艺术教育品牌活动,实现艺术培训实体的区域性和社区化布局。2016年珠江钢琴艺术中心直营系统包括济南中心店,广州、福州旗舰店,天河南、芳村等6个社区店已正式开业,成为珠江钢琴艺术教育战略的线下实验基地和服务中心;至今珠江钢琴艺术教育加盟商已达312家,其中珠江钢琴艺术教室162家,爱上系列课程加盟150家,完成统一VI建店76家,覆盖28个省份。

4、维持“强烈推荐-A”评级。公司在平稳发展钢琴业务的同时,目前音乐艺术培训仍处于细分市场集中度低、优质教育品牌由于稀缺性和稳定性而具有较强议价能力,公司将积极利用自身品牌及渠道优势把握这一机遇。预计公司17年-18年的EPS分别为0.18、0.20元,对应17年PE、PB分别为75、6.1,维持“强烈推荐-A”评级;

5、风险提示:传统钢琴业务行业增速低于预期。
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