中信海直(000099)2017年一季报点评:主营业务表现平淡-多元发展持续推进

    2017 年一季度业绩小幅低于预期

中信海直公布2017 年一季度业绩：营业收入2.63 亿元，同比增长5.4%；归属母公司净利润1,397 万元，同比下降23.2%，对应每股盈利0.02 元，略低于预期，主要因为海上石油主业表现低于预期。

海直通航、维修公司等发力提升收入增速。合并报表口径下，收入同比增长5.4%，而母公司一季度收入同比持平，因此收入增速主要来自于海直通航、维修公司等。

主营业务表现平淡。我们估计港口引航业务同比小幅上升，而海上石油业务同比小幅下滑。海上石油业务下滑主要因为虽然1Q17油价均价同比上升19.4 美元/桶，但油价上升传递到海上石油业务增长存在一定时滞。如果油价上行，我们预计将于今年下半年开始在收入上得到体现。

毛利率同比下滑3.7 个百分点。我们估计1Q17 毛利率下滑主要因为1）海上石油业务同比小幅下滑；2）维修业务收入确认慢于成本；3）油价上升带来燃油成本增加。

发展趋势

多元发展持续推进。1Q17 海上石油业务占比约70%左右，其他业务例如融资租赁、陆上通航等发展正在持续推进。公司已于3月30 日领取中信海直融资租赁有限公司的营业执照；1Q17 预收护林飞行服务款，当前护林直升机约10 架，占2016 年底机队规模约14%。多元发展利于分散业务集中的风险。

盈利预测

虽然业绩略低于预期，但考虑多元发展稳步推进，若油价持续上行也将利好主营业务，我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。分别对应每股收益0.15 元和0.18 元。

估值与建议

目前，公司股价对应74.4 倍市盈率，我们维持中性的评级和人民币11.30 元的目标价，较目前股价有0.09%下行空间。

风险

中海油海上石油开发慢于预期；人民币贬值。