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中国铝业(601600)2017年一季报点评:铝价持续上行 业绩成长空间巨大

2017-04-28 00:00:00 国泰君安
    投资要点:

上调2017-2018年EPS,维持增持评级:我们认为供给侧改革渐行渐近,铝价有望高位企稳甚至持续上行,叠加降本增效持续推进,公司业绩有望迎来充分释放。考虑到供给侧改革将使公司充分受益,上调2017-2018年EPS至每股0.21/0.27元(前值0.18/0.26元),新增2019年EPS预测每股0.33元,维持目标价8.1元,对应2017年倍38.6倍PE,维持增持评级。

业绩表现符合预期,生产成本整体可控:公司2017Q1实现电解铝/氧化铝产量80/331万吨,同比增15.2%/17.4%,实现营收/归母净利409.1/3.9亿元,同比增95.0%/2069%,业绩表现符合预期,大幅增长源于主要产品价格快速上涨:2017Q1电解铝/氧化铝销售均价13608/2799(元/吨,含税),同比增22.3%/55.6%。2017Q1原材料价格上涨致使电解铝/氧化铝生产成本攀升至10600/1818(元/吨,不含税),同比上升25%/16%,但我们判断对于氧化铝,烧碱等辅料价格后续上涨空间已较为有限,而对于电解铝,氧化铝价格已有所回落,生产成本尚有较大下降空间,2017年公司电解铝/氧化铝生产成本整体可控,将对业绩产生积极影响。

供给侧改革渐行渐近,公司有望充分受益:近年我国电解铝产能过剩加剧及环保压力凸显,电解铝供给侧改革正加速落地,铝价有望高位企稳甚至上涨,公司具备电解铝权益产能约376万吨,产能合规、环保达标,将充分受益于供给侧改革不断推进,其电解铝板块业绩有望充分释放。

催化剂:铝价受益于供给侧改革大幅上行

风险提示:公司降本增效力度不及预期
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