通光线缆(300265)董事增持体现未来发展信心 军工电缆优质标的正处价值洼地

    事件：2017年6月15日晚公司发布公告。公司董事江勇卫先生于2017年6月14日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股票。增持数目405000股（占总股本比例0.12%），增持均价11.75元。此外江先生承诺在增持完成后六个月内不减持其所持本公司股份。本次增持体现了江先生对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。

点评：

电力线缆业务：受益"十三五"智能电网建设。公司是国内少数拥有成熟电力光缆生产技术的企业，产品核心技术优势明显，市场占有率连续多年位居前两位。公司输电线缆主导产品--节能型系列导线节能效果突出，推动了电力行业节能减排进程。"十三五"期间智能电网建设投入持续高位，预计总投入1750亿元，公司作为国家电网和南方电网输电线路材料类主要供应商之一，业绩有望受益。

通信线缆业务：5G发展前景巨大，积极布局海底线缆。目前我国5G技术研发实验进入第二阶段，近几年及"十三五"期间5G研发将得到重大专项重点支持。5G的发展将对通信设备制造业、终端产业和通信技术服务业等上下游产业形成有力拉动。公司所处行业是通信产业链中间环节，对应市场前景大。同时公司完成收购集团资产通光信息（主营通信光纤缆，主要客户为中国移动、中国联通、中国电信等）、新增子公司通光强能经营范围、设立新子公司海门冠通光线材，进一步拓宽相关产品结构，巩固行业领先地位。此外公司积极布局海底线缆，2017年4月公告拟合资设立中船海洋工程有限公司，未来亦有望受益海底光缆、海底光电复合缆等线缆高端产品及相关海洋工程的施工和维护带来的广阔发展空间。

装备电缆业务：航空航天线缆国产化需求迫切。公司拥有军工产品生产准入资质，是中航集团、航天科技集团、航天科工集团和中电集团的各主机单位和科研院所相关产品合格供用商，装备线缆市场占有率名列。2014年稳相电缆通过设计鉴定审查，为全面打开军品稳相电缆市场奠定基础。目前公司航空航天用电缆已经替代国外同类产品批量使用，同时是国内线缆行业第一家获得中国商飞供应商综合能力评估的公司。未来航空航天线缆进口替代势在必行，同时C919飞机目前订单600架，看好公司参与分得广阔市场一杯羹。

柔性线缆业务：收购德柔线缆，完善高端特种线缆布局。公司2017年6月现金收购德柔电缆51%股权并增资200万元。德柔承诺2017年、2018年、2019年扣非净利润分别不低于630.4万元、790.92万元、1186.38万元，三年合计不低于2607.7万元。德柔电缆致力于高端柔性电缆及其解决方案，产品主要应用于高速机器人及其集成、港口机械和无人化码头、汽车自动化生产线、高精度数控设备以及铁路轨道车辆线缆等，目前市场占有率不断提升，逐步扭转高端柔性电缆依赖于进口的局面。本次收购将完善公司在高端特种电缆领域的布局，提升公司行业地位。

母公司通光集团体外资产优质，存注入预期。2017年6月公司公告因证券市场客观情况发生较大变化，且交易标的现阶段订单规模存在不确定性，公司终止购买控股股东通光集团资产通光海洋光电100%股权事项。未来待通光海洋光电产品市场稳定后，公司不排除继续筹划收购事宜。此外通光集团2015年净利润为2.0亿元（公司同期仅为0.9亿元），2016年收并购包括昌隆电气、精立电气、金波科技多家优秀企业。公司作为集团内唯一上市企业，存优质体外资产注入预期。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.58、0.76、0.97元。考虑公司后续业绩增速及资产注入预期，结合可比公司估值，给予公司2017年27倍PE，目标价15.66元，给予"买入"评级。

风险提示。（1）军品订单不确定性；（2）民品市场竞争加剧；（3）资产注入不确定性。