众信旅游(002707)2017年半年报点评:欧洲回暖公司保持稳健增长 继续打造出境大生态

    公司于8月18日晚公布2017年半年报，公司上半年实现营业收入50.46亿元，同比增长13.33%；归母净利润9525.14万元，同比增长26.58%，符合我们的预期。根据国家旅游局发布的统计数据，2017年上半年中国公民出境旅游人数6,203万人次，比上年同期的5,903万人次增长5%。相比2016年同期，2017年上半年欧洲呈现回暖态势。公司作为出境游龙头公司，公司业绩的增长主要得益于：1.）服务客户人数的增长2.）产品结构的持续调整3.）业内轻资产模式进行兼并升级4.）在旅行社业务的稳步运行下，同时寻求其他的新业务发展。公司不断加强出境游和出境服务业务的协同配合，提升各业务板块运营效率，促进各板块、各区域业务协同发展基本完成了"收入10+利润30增长"的长期目标。

亚洲稳中有升，欧洲成为新增长，出境游逐渐回暖。2017年上半年出境游批发业务收入38.75亿元，同比增长13.11%，毛利率8.81%，提升0.88个百分点。批发业务占比达到了83.5%。零售业务收入7.69亿元，同比增长6.82%，毛利率15.08%，提升1.51个百分点。公司上半年出境业务的增长主要得益于上半年欧洲游整体维持着近30的增长。而公司亚洲业务日本、泰国、东南亚持续稳步增长，而公司韩国业务布局不足总出境业务的1%，故上半年的萨德事件对公司基本没有影响。同时在常规产品线上加大二线城市包机产品投入，17年公司相继开通了天津直飞日本青森，南京、济南、沈阳直飞意大利米兰的航线，公司与竹园国旅共同启动北京至沙巴直飞定期航班项目。

积极布局门店，拓展业务板块，打造出境游综合服务平台。公司自16年起在全国布局百家门店，从线下打通获客渠道，继续实施目的地均衡的产品策略，根据消费特点，适时开发"随心自由行"、"神奇的节日在哪里"、"全家人的暑假"、"五天年假去旅行"等主题旅游产品，加强各区域的产品建设。上加强定制游、小规模包团的布局，以精品项目为主导，公司高端旅游"奇迹旅行"、众信游学、移民置业业务不断发展。同时在酒店管理、留学相关等领域进行展望，打造出境游综合平台。

投资建议：公司作为出境游的龙头，在出境游回暖的业态下积极布局高增长目的地，同时协同出境业务在海外游学与海外移民置业，立足成为出境游综合服务平台。同时公司大股东与高管年初至今持续增持，保持对于出境游市场与公司未来增长的信心。我们维持原盈利预测，预计17/18/19年EPS为0.31/0.38/0.45元，对应PE为39/32/27倍，维持"买入"评级。

风险提示：汇率风险；海外安全因素等。