中国联通(600050)混改方案正式落地 公司将走上新的征程

    事件：

8月20日公司正式发布混改方案，方案显示，拟通过向阿里、百度、腾讯和京东在内的战略股东非公开发行不超过约90.37 亿股股份，募集资金不超过约617.25 亿元，用于优化4G 网络、建设5G 网络以及实现创新业务规模突破；由集团公司向结构调整基金协议转让其持有的公司约19 亿股股份，转让价款约129.75 亿元；向核心员工首期授予不超过约8.48 亿股限制性股票， 募集资金不超过约32.13 亿元。整个混改方案募集不超过约779.14 亿元。对于上述非公开发行方案，证监会表示，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2 月17 日证监会再融资制度修订前的规则。

点评：

混改募资780亿元，大大充实公司资本实力

政策层面大力支持公司混改实施

混改实现互联网企业与公司双赢的局面

当年美国正是在政府加大基建与降低资费的刺激下，涌现出一批互联网巨头，而国内自去年以来，政府一直贯彻宽带中国政策，推动运营商实施和提速降费措施，加快国内信息产业的基建。此次四大互联网公司参与公司混改，一方面是为了保证自己互联网业务获取更低成本的管道资源，另一方也是通过与运营商深度合作加深其应用人群和使用频次的深度和广度。所以此次混改将是运营商与互联网企业双赢，发挥更多协同效应的深度合作，将会给各自领域带来崭新的发展机遇与市场空间。

另外此次引入的垂直行业领先公司都是与公司深度合作多年的企业，其中网宿科技将与公司在CDN业务领域进一步加深合作，形成该业务领域的互补效应；宜通世纪将聚焦于物联网领域，通过Jasper平台增强公司在物联网方面的应用推广，从而获得物联网业务的突破；用友网络预计是和公司在企业SAAS方面进行深入的合作，打通公司在业务与IT之间的壁垒。

因此，对于此次公司混改事件，我们重点关注以下品种：

1、首先推荐中国联通A股（600050），这是最直接受益的标的；

2、其次推荐参与公司混改的垂直领域通信类公司：网宿科技（300017）（深化公司在CDN业务领域的合作）、宜通世纪（300310）(巩固与公司在物联网独家合作)、用友网络（600588）（与公司在企业SAAS方面合作预期）。

3、公司混改事件引发通信行业内其他国企的混改预期，相关的品种有：大唐电信（600198）、高鸿股份（000851）、烽火通信（600498）和号百控股（600640）等，以及潜在地方国资改革股：杰赛科技（002544）、特发信息（000070）、星网锐捷（002396）等。

4、募集资金将投入4G网络建设，公司下半年将重点布局点无线网络基础建设方面：提高4G网络覆盖与优化方面：推荐邦讯技术（300312）、日海通讯（002313）、中通国脉（603559）和中富通（300560）；综合设备商以及光通信产业链：中兴通讯（000063）、亨通光电（600487）、通鼎互联（002491）和永鼎股份（600105）等。此外5G研发也是公司的布局点，相关概念股通宇通讯（002792）、麦捷科技（300319）值得重点关注。

盈利预测

混改引入的战略投资者将会给公司带来全方位的资源，公司的整体业务将走上上升通道，企业价值有望得到重估，在不考虑混改带来的股本增加的条件下，预计公司在17~19年归母净利润为20.51、37.53和54.41亿元，对应的EPS为0.10、0.18和0.26元。考虑到此次混改的力度与影响重要性，给予“买入”评级。

风险提示：混改方案推进进度低于预期；移动用户数增长不如预期。