中国巨石(600176)2017年三季报点评:公司Q3业绩增速继续提升 行业维持高景气周期 维持"买入"投资建议

    结论与建议：

公司业绩：公司发布2017Q3报，1-9月累计实现营业收入64.4亿元，YOY+17%,实现净利润15.5亿元，YOY+36%(扣非后YOY+34%)，折合EPS为0.53元，公司业绩符合业绩预告，略超市场预期，分季度来看，公司2017Q3实现营业收入23.6亿元，YOY+31%，实现净利润5.45亿元，YOY+43.5%，业绩增速快于Q2(Q1和Q2同比增速分别为31%和33%)。

收入和利润均保持快速增长，费用控制卓有成效：2017年初至今，全球玻璃纤维行业整体维持较高景气度，报告期内公司产品营收和净利润均保持较快增长，主要是由于(1)报告期内公司产销结构优化调整进程顺利，高端产品(风电、热塑等产品)的销售占比进一步提升(占比已超50%)，综合毛利率同比提升1.4个百分点达45.3%(受下半年环保压力导致上游原材料价格上涨影响，Q3单季毛利率环比Q2有所下降1个百分点)（2）报告期内公司费用端控制卓有成效，三项费用率同比均有所下降，整体下降2个百分点至16.5%(至历史最低水平)。（3）报告期内公司录得投资性收益4500万元，同比由负转正，增厚利润。

公司产品结构优化进程加快，推进智能制造：从产能端来看，公司产能和销量都保持在两位数的增长，总产能已达135万吨以上。报告期内公司桐乡年产60万吨叶腊石微粉产线扩建顺利开工，同时年产4万吨的巨石埃及高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线(三期)于9月15日点火投产，(目前巨石埃及拥有总产能达20万吨)，进一步提升巨石埃及的产品供应能力和市场占有率，提高企业效益，加快实现公司布局国际化的战略目标，促进可持续发展。同时公司积极推进智能化制造工艺，9月底公司一期15万吨的智能制造玻纤生产线已在桐乡基地开工（总规划新建30万吨产能，5年内建成），公司智能化制造工艺和产能规模方面优势明显，行业龙头地位稳固。

盈利预测：我们判断目前玻纤行业仍在高景气周期内运行，预计公司17、18年产品销量将略快于行业平均增速，年增长率6%-8%。我们预计公司17、18年净利润分别达20.68亿和23.02亿元，YOY分别为+36%和+11.3%，对应EPS分别为0.71元和0.79元，对应目前A股PE分别为17倍和15倍，公司目前估值偏低，同时公司有望在大股东中建材集团与中材集团合?后的资产整合中受益，我们维持“买入”评级。