中集集团(000039)前海地块"工转商"落地 分享百亿土地增值收入

    中集前海地块“工转商”落地，分享百亿土地增值收入

2017年10月9日，子公司深圳南方中集与深圳市规划和国土资源委员会、深圳市前海管理局就位于深圳前海的三宗地块，整备问题签署了《土地整备框架协议书》，合计52.4万平方米。

利益分配方面，三宗地块的原土地价值由南方中集享有，以深圳规土委和前海管理局的委托评估结果与南方中集的委托评估结果经算术平均后确定。新规划条件下的土地价值以深圳规土委和前海管理局共同委托的评估结果为准，土地增值收益在扣除政策性刚性支出后，按照前海管理局60%、南方中集40%的比例进行分享。

根据我们测算，由于深圳前海三宗地块为工业用地原价较低，假设以商用地价10%计算，假设商业用地容积率为3，目前前海地段商业楼盘均价6.6万元/平方米，可以得出，扣除政策性刚性支出后和受益分配后南方中集将获得约320亿元的地块开发收入。

增资扩股引入碧桂园，产城综合领域深度合作

2017年7月18日，公司公告非全资子公司深圳市中集产城拟以增资扩股的方式引入战略投资者碧桂园，本次增发完成后，碧桂园持有中集产城25.0%股份，本公司全资子公司中集申发在本次增资中放弃对中集产城的优先认缴出资权。

2016 年9月公司与碧桂园签署战略合作协议，计划在地产、模块化建筑、物业配套服务等领域进行战略合作，此次增资为合作协议的延续。公司通过引入具备产业协同效应、市场影响力强的战略投资人，显着提升公司产城综合开发能力，实现产城业务的可持续发展。

集运行业供需结构改善，促主营集装箱业务回升

2016 Q3随着韩进海运破产保护事件的发生，集运行业供给压力释放。同时叠加2017年以来全球经贸复苏需求得到改善，供需结构趋于优化，行业开始回暖。2016下半年以来,原材料价格叠加水性涂料替代,集装箱价从$1600-1800上升到$2300，促下游客户主动购买意愿强烈。

根据历年国内集装箱公司出货量，公司集装箱占市场份额45%-55%，处于行业内龙头地位。根据上市公司公告，2017H1公司销量达57万箱，根据行业历年表现，下半年订单会提升40%-50%，全年销售预计为140万箱。毛利率方面，受行业回暖毛利率从13%上涨至18%，接近2011年的高点20%，集装箱业务有望实现13-15亿利润。

盈利预测：根据我们测算，预计公司2017-2019 年归母净利分别为29.3亿、32.9亿、37.4 亿元，对应EPS 分别为0.99元、1.11 元、1.26元。我们看好公司未来集装箱、空港、道路车辆、海工及天然气业务的发展和“工转商”带来的业绩红利，6个月目标价21元，给予“买入”评级。

风险提示：公司存量土地“工转商”遇政策转向和不可测阻力。