洲明科技(300232)Q3净利润预期持续稳健成长

    公告：公司发布2017年前三季度业绩预告，2017年前三季度公司预计实现净利润2.1亿-2.3亿元，同比增长63.41%-78.97%；其中第三季度实现净利润7367万-9367万元，同比增长16.96%-48.97%，环比增长约-15%-8%。

点评：

扣非净利润继续稳健增长：公司披露前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为1,273.42万元。鉴于公司上半年营业外收入为1304万元，Q3营业外收入大约在-30万元，Q3扣非净利润环比增速在-7%-19%。同时公司Q3确认的汇兑损失在1326万，接近上半年汇兑损失之和。如果不考虑汇兑损失公司利润增速会更快。

小间距LED需求向好，海外市场持续增长：公司表示小间距LED仍然是公司业绩的重要增长点，今年增长较快的领域来自国内“智慧城市”建设带来的刚性需求（主要为城市安防监控），同时商业显示领域快速打开。另一方面，海外业务成长迅速，包括创意屏、小间距海外市场均呈现稳健增长态势。我们判断小间距LED行业17-19年市场维持40%-50%复合增速，市场高成长，公司作为行业龙头，积极扩产稳固行业领先地位（大亚湾1期+2期），拥有丰富的海外渠道，看好公司引领小间距LED行业成长机遇。

加速外延拓张加码照明发展：公司积极推进照明业务，公司LED照明板块主要由广东洲明和安吉丽两家子公司负责市场的开拓，广东洲明专注于国内的EMC工程，安吉丽则专注于海外照明市场的开拓。公司今年拟通过PPP等新兴模式快速扩张业务，目前订单状态顺利，进入稳健发展期。公司也看好智慧路灯未来有可能成为5G网络的入口，目前正在和国际顶级运营商合作开发相关产品。另外公司今年继续加速外延收购进度，接连公告投资收购爱加照明（60%股权）、清华康利（60%股权）、杭州柏年（52%股权）、杭州希和光电子（100%），布局景观照明、夜景照明、高端商照等，不断打开新的盈利增长点。以上四家公司17-19年承诺利润之和为5300万、8100万和1.06亿元。

盈利预测与投资建议：公司小间距业务仍处于快速发展期，照明业务快速推进，同时外延扩张进度提速。预计公司17-19年利润3.1亿（备考3.3亿）、5.0亿元和6.7亿元，对应EPS为0.50、0.79和1.07元。维持20.45元目标价，对应18年约26倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：收购进度或不及预期；照明业务市场需求不及预期