碧水源(300070)前三季度业绩预增60％-75％ PPP订单加速落地

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公司发布2017前三季度业绩预告

公司发布2017年前三季度业绩预告，预计2017年前三季度实现归属归母净利润7.03亿元?7.69亿元，比上年同期增长60%-75%； 预计报告期内非经常性损益约金额为2亿元-2.20亿元。

简评

前三季度扣非后净利润增速13%-28%，龙头地位稳固

报告期内公司非经常性损益金额约为2亿元-2.20亿元，主要来自于：1）投资盈德气体股权所获得的投资收益；2）因收购良业环境70%股权，原持有的10%股权按照公允价值重新确认投资收益。按照中位数进行计算，假设报告期内非经常性损益为2.1亿元， 则公司于2017年上半年实现扣非后净利润4.93-5.59亿元，同比增长13%-28%。前三季度公司业绩增长的主要原因是公司积极把握PPP政策机遇，三季度订单与销售收入保持良好增长态势，相应业绩保持较快增长。

水环境综合治理景气度高，PPP 订单落地迅速

公司作为产业链完善的水处理行业龙头，在“水十条”阶段性考核、“河长制”快速推进的大背景下，抓住政策及行业机遇，快速完成PPP模式角色转化，迅速获取订单。

根据我们的统计，2017年前三季度公司签订包括框架协议在内的订单规模304亿元，除去框架协议以外的订单规模为168亿元，较去年同期有大幅增长。在PPP项目热潮继续高速推进的大趋势下， 公司订单规模仍在加速增长，这将为未来业绩长期增长坚实保障。

产业链持续延伸，营收结构多元化拓展

2017年以来，公司相继收购北京良业环境70%股权，产业链条延伸至生态照明领域，对公司综合水环境PPP业务能力形成补充， 巩固领域龙头地位。同时于6月3日收购冀环公司、定州京城环保100%股权，进军危废行业，我国危废处理行业正处于高速发展之中，全国面临2000-3000万吨危废处理产能缺口，行业景气度高， 增长确定性强，另外也为公司积极布局京津冀市场，拓展产能打下良好基础。

MBR+DF膜构筑技术壁垒，积极拓展业务布局

作为膜技术领域的领军者，近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场，连续建设多个地下式MBR再生水厂，同时切入家用净水领域，拓展C端业务丰富业务链条。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行，建立行业与金融的综合化服务平台，为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。

盈利预测和投资建议

公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下，业绩增长趋势不变；作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头，大概率将受益于京津冀环保治理需求释放，带来增量项目；通过现金收购良业环境70%股权，以及进军危废领域业务，积极开拓利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元，折合EPS分别为0.78和1.10元，维持买入评级。