大禹节水(300021)前三季度业绩预增40％-70％ 订单充足 静待发力

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公司发布2017年前三季度业绩预告

公司发布2017年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润2933万-3561万元，同比增长40%-70%，其中非经常性损益约200万元。

简评

业绩保持平稳态势，期间费用增幅较大

公司预计2017年前三季度实现归母净利润2933万-3561万元，同比增长40%?70%，第三季度实现归母净利润36.92万-665.46万元，整体业绩保持平稳态势。1）公司继续由传统的招投标模式向PPP业务模式探索转型，前期布局的吴忠市利通区PPP项目、云南祥云县PPP项目、阿拉善左旗PPP项目、甘肃省阿克塞县PPP项目在第三季度均有较大进展，但PPP项目工程落地实施进度较传统模式的水利工程项目施工周期长，前期投入费用较传统项目多；2）因新设子公司新增开办费、新引进核心人员以及生产设备改造等因素影响致使管理费用、销售费用增幅较大。我们认为公司在理顺新的经营模式后，期间费用有下降空间，对业绩的负面影响将降低。

千亿市场空间提振行业景气度

中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3，缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面，我国农业灌溉水利用系数仅为0.532，用水效率远低于发达国家水平。另外，耕地资源愈发紧张，全国耕地面积20.24亿亩，已逐年减少，因此大力发展节水农业，提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩，农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算，到2020年节水行业市场空间超过2500亿元，未来行业发展前景广阔。

以龙头身份加速获取订单

公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头，在行业逻辑转换的大背景下，率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局，自今年3月起，又不断签订项目订单，已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议，总投资规模达到188元，庞大的框架协议储备将加速订单释放，推动业绩高增。

维持买入评级，继续重点推荐

我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行，行业逻辑正在发生变化，大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头，将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元，维持买入评级。