耐威科技(300456)定增申请通过审核 MEMS需求旺盛 订单饱满
2017-12-18 00:00:00 民生证券
一、事件概述
12月12日晚，耐威科技公告：中国证监会发行审核委员会审核通过公司非公开发行股票申请。12月6日晚，公司公告：非公开发行股票募集资金总额不超过196,954.40万元，其中杭州溯智认购金额不超过36594.4万元，国家集成电路产业基金（简称"大基金"）、杨云春认购金额分别不超过14亿元、不超过2亿元。
二、分析与判断
大基金参与定增，打造国内顶级MEMS传感器平台
公司是大基金在MEMS领域重点布局的三大平台之一，大基金大比例参与定增表明公司MEMS业务在技术、制造能力、产线运营等方面拥有突出的竞争实力。本次定增完成后，公司将打造成为国内顶级MEMS传感器平台。
MEMS下游订单饱满，募投项目瞄准高附加值、新平台扩展
1、本次定增募投项目建设8英寸MEMS国际代工线中除了传统硅麦克风、压力传感器、惯性传感器、光学MEMS、红外成像、RF MEMS外，还包含高附加值产品、新产品平台扩展。高附加值产品包括光学MEMS微镜产品，生物医疗MEMS微流体产品，以及高端工控中的压力、惯性传感器产品；新平台扩展包括：现有产品迭代开发、新材料开发和新产品开发。近二年一期，Silex的6英寸线产能利用率分别为77.02%、75.51%及82.46%，已超过同类代工厂产能利用率的实际上限，同期8英寸线产能利用率分别为42.80%、53.73%及62.27%。
2、MEMS市场稳健增长，下游产品升级带动器件需求增长。根据Yole预测，2012~2022年，全球MEMS市场规模将从91亿美元增至250亿美元以上，年复合增长率约为10.82%；根据赛迪顾问，中国MEMS市场2014~2017年复合增长率为19%，高于平均增速。根据Yole预测，下游应用中RF MEMS和微流体MEMS将成为成长亮点，至2022年将分别达到102.1亿美元和5.6亿美元，年复合增长率将达到约36.16%和29.89%。
3、随着下游需求不断升级、扩张，MEMS市场容量将持续扩张，Silex具备丰富MEMS代工和开发经验，本次定增将缓解MEMS产能压力，并让公司借鉴、掌握国际领先的MEMS工艺开发及制造技术，打开公司MEMS业务的成长空间。
MEMS产线改造顺利，导航业务下游延伸
1、智能汽车、自动化工厂、智能硬件等物联网应用带动高精度、高可靠性传感器应用兴起，MEMS传感器代工需求旺盛，订单饱满。6英寸MEMS代工产线升级改造顺利，预计明年上半年产线改造完成后将驱动业绩持续快速增长。
2、参股光谷信息切入地理信息服务，导航业务向下游延伸，提升市场竞争力。收购光谷信息将实现导航业务从上游硬件系统制造向下游地理信息应用产业链，同时有助于提升下游客户在智能运营、治理、服务方面的水平，符合公司拓展无人系统、智能制造业务的战略。
三、盈利预测与投资建议
公司基于导航定位领域的深厚积累，通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务，致力于向"器件-产品-系统-服务"方向演进。考虑实施股权激励的影响，预计2017～2019年EPS为0.54元、1.08元、1.42元，维持公司"强烈推荐"评级。
四、风险提示：
1、MEMS代工生产线进度不及预期；2、导航产品毛利率下滑；3、新产品研发不及预期。
12月12日晚，耐威科技公告：中国证监会发行审核委员会审核通过公司非公开发行股票申请。12月6日晚，公司公告：非公开发行股票募集资金总额不超过196,954.40万元，其中杭州溯智认购金额不超过36594.4万元，国家集成电路产业基金（简称"大基金"）、杨云春认购金额分别不超过14亿元、不超过2亿元。
二、分析与判断
大基金参与定增，打造国内顶级MEMS传感器平台
公司是大基金在MEMS领域重点布局的三大平台之一，大基金大比例参与定增表明公司MEMS业务在技术、制造能力、产线运营等方面拥有突出的竞争实力。本次定增完成后，公司将打造成为国内顶级MEMS传感器平台。
MEMS下游订单饱满，募投项目瞄准高附加值、新平台扩展
1、本次定增募投项目建设8英寸MEMS国际代工线中除了传统硅麦克风、压力传感器、惯性传感器、光学MEMS、红外成像、RF MEMS外，还包含高附加值产品、新产品平台扩展。高附加值产品包括光学MEMS微镜产品，生物医疗MEMS微流体产品，以及高端工控中的压力、惯性传感器产品；新平台扩展包括：现有产品迭代开发、新材料开发和新产品开发。近二年一期，Silex的6英寸线产能利用率分别为77.02%、75.51%及82.46%，已超过同类代工厂产能利用率的实际上限，同期8英寸线产能利用率分别为42.80%、53.73%及62.27%。
2、MEMS市场稳健增长，下游产品升级带动器件需求增长。根据Yole预测，2012~2022年，全球MEMS市场规模将从91亿美元增至250亿美元以上，年复合增长率约为10.82%；根据赛迪顾问，中国MEMS市场2014~2017年复合增长率为19%，高于平均增速。根据Yole预测，下游应用中RF MEMS和微流体MEMS将成为成长亮点，至2022年将分别达到102.1亿美元和5.6亿美元，年复合增长率将达到约36.16%和29.89%。
3、随着下游需求不断升级、扩张，MEMS市场容量将持续扩张，Silex具备丰富MEMS代工和开发经验，本次定增将缓解MEMS产能压力，并让公司借鉴、掌握国际领先的MEMS工艺开发及制造技术，打开公司MEMS业务的成长空间。
MEMS产线改造顺利，导航业务下游延伸
1、智能汽车、自动化工厂、智能硬件等物联网应用带动高精度、高可靠性传感器应用兴起，MEMS传感器代工需求旺盛，订单饱满。6英寸MEMS代工产线升级改造顺利，预计明年上半年产线改造完成后将驱动业绩持续快速增长。
2、参股光谷信息切入地理信息服务，导航业务向下游延伸，提升市场竞争力。收购光谷信息将实现导航业务从上游硬件系统制造向下游地理信息应用产业链，同时有助于提升下游客户在智能运营、治理、服务方面的水平，符合公司拓展无人系统、智能制造业务的战略。
三、盈利预测与投资建议
公司基于导航定位领域的深厚积累，通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务，致力于向"器件-产品-系统-服务"方向演进。考虑实施股权激励的影响，预计2017～2019年EPS为0.54元、1.08元、1.42元，维持公司"强烈推荐"评级。
四、风险提示：
1、MEMS代工生产线进度不及预期；2、导航产品毛利率下滑；3、新产品研发不及预期。
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