中远海特(600428)运量修复显着 经营趋势向好

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公司发布2017年12月经营数据：2017年12月，公司实现运量147.0万吨，同比减少3.9%，2017年全年累计运量1341.2万吨，同比减少5.0%。

事件评论

受益航运市场回暖，2017年运量大幅修复。根据公司披露的数据显示，2017年公司不同船型合计实现运量1341.2万吨，同比减少5.0%。总运量减少主要受杂货船运量下滑拖累，若剔除杂货船的影响，公司2017年总运量同比增长22.2%。2017年公司经营状况较2016年明显改善，主要受益于全球航运市场回暖：BDI运价指数2017年均值报收1145点，较2016年同比上涨70.2%；根据Clarksons数据显示，2017年散运行业需求增速为4.2%，较2016年提升2.8个百分点。

多数船型运量增长，主要船型表现出色。分船型来看，2017年在公司经营的7类船型中有5类船型运量实现同比增长。其中，半潜船是公司盈利稳定器，2017年实现运量同比增长116.6%；多用途船以及重吊船与散运市场的相关度较高，随着全球经济回暖及国内大宗需求改善，2017年两种船型运量分别同比增长41.8%和15.6%。同时，从月度数据看，两种船型累计运量增速呈现稳中有升的态势。

散运中期趋势向上，公司盈利趋势改善。散运行业趋近典型的完全竞争市场，运价由供需关系主导。由于目前行业新船在手订单量处于历史低位，预示未来2年行业新增运力将大幅减少，叠加存量老龄运力自然拆解，行业逐渐由"去订单"向"去产能"演绎。展望2018年，预计行业供给和需求增速双双走低，但是需求增速（约2.8%）仍然超过供给增速（约1.8%），运价中枢有望随之上移，带动公司盈利改善。

维持"买入"评级。中远海特是目前A股散运核心标的，后续有望受益于散运行业持续回暖。同时，从择时角度考虑，由于受上游采暖季限产（2017年11月15日至2018年3月15日）的影响，2018年限产结束和春节后开工换季的2月底、3月初或是较好的布局时点。预计公司2017-2019年EPS分别为0.11元、0.16元和0.20元，维持"买入"

评级。

风险提示：1.燃油价格大幅上涨；

2.采暖季限产导致需求恶化；

3.铁矿石进口量大幅下滑。