中远海控(601919)2018年投资要点梳理:集运基本面上修 盈利高弹性待现
2018-01-15 00:00:00 长江证券
事件描述
2017年12月22日，美国总统特朗普签署减税法案，计划于2018年1月开始实施。近期，中远海控要约收购东方海外通过美国反垄断审查；同时，公司非公开发行A股股票以支付造船款事项，亦已获得中国证监会正式受理。在此背景下，我们对公司2018年投资要点进行梳理。
事件评论
2018年集运行业供需改善趋势有望延续。回顾2017年，受益于欧美经济稳健复苏，集运行业景气度大幅提升：美国和欧盟制造业PMI分别由2017年1月的56.0和55.2提升至2017年12月的59.7和60.6；Clarksons数据显示，2017年集运行业需求同比增长4.9%，增速较上年提升1.1个百分点；集运运价指数SCFI年度均值报收826.9点，同比增长27.2%。展望2018年，集运行业基本面改善趋势有望延续：预计需求和供给增速分别为4.7%（暂不考虑特朗普减税的影响）和4.0%。
供给压力前高后低，竞争格局实质优化。虽然2018年集运行业供给增速较2017年（2.5%）有所提升，但是：一方面，从新船订单交付时间来看，月度交付量大概率将呈现前高后低走势，供给压力逐月缓解；另一方面，在2018年运力集中交付之后，2019年行业供给压力将明显减小，预计供给增速为2.9%。此外，随着马士基航运和赫伯罗特分别与汉堡南美和阿拉伯轮船完成整合，行业竞争格局进入实质优化阶段，2018年班轮公司协同提价能力有望提升。
特朗普减税落地和船舶闲置率低位或将带来较大边际改善。2018年集运行业尚需关注2个超预期因素：1）特朗普减税正式落地，有助于带动集运需求上修：从历史来看，需求增速提升幅度有望达到2个百分点左右；2）船舶闲置率低位，运价弹性大增。截止2017年12月底，集运行业船舶闲置率为2.0%，明显低于历史同期水平。较低的船舶闲置率意味着行业产能利用率维持较好水平，运价向上弹性增加。
维持“买入”评级。公司是集运核心标的，目前尚处盈亏平衡点附近徘徊，盈利弹性较大。考虑到2017Q4集运运价回落叠加油价上涨，我们下调公司2017年EPS，而2018年和2019年保持不变：预计2017-2019年公司EPS分别为0.23元、0.28元和0.35元，维持“买入”评级。
风险提示：1.集运运力交付量大幅提升；
2.欧美经济增长受阻；
2017年12月22日，美国总统特朗普签署减税法案，计划于2018年1月开始实施。近期，中远海控要约收购东方海外通过美国反垄断审查；同时，公司非公开发行A股股票以支付造船款事项，亦已获得中国证监会正式受理。在此背景下，我们对公司2018年投资要点进行梳理。
事件评论
2018年集运行业供需改善趋势有望延续。回顾2017年，受益于欧美经济稳健复苏，集运行业景气度大幅提升：美国和欧盟制造业PMI分别由2017年1月的56.0和55.2提升至2017年12月的59.7和60.6；Clarksons数据显示，2017年集运行业需求同比增长4.9%，增速较上年提升1.1个百分点；集运运价指数SCFI年度均值报收826.9点，同比增长27.2%。展望2018年，集运行业基本面改善趋势有望延续：预计需求和供给增速分别为4.7%（暂不考虑特朗普减税的影响）和4.0%。
供给压力前高后低，竞争格局实质优化。虽然2018年集运行业供给增速较2017年（2.5%）有所提升，但是：一方面，从新船订单交付时间来看，月度交付量大概率将呈现前高后低走势，供给压力逐月缓解；另一方面，在2018年运力集中交付之后，2019年行业供给压力将明显减小，预计供给增速为2.9%。此外，随着马士基航运和赫伯罗特分别与汉堡南美和阿拉伯轮船完成整合，行业竞争格局进入实质优化阶段，2018年班轮公司协同提价能力有望提升。
特朗普减税落地和船舶闲置率低位或将带来较大边际改善。2018年集运行业尚需关注2个超预期因素：1）特朗普减税正式落地，有助于带动集运需求上修：从历史来看，需求增速提升幅度有望达到2个百分点左右；2）船舶闲置率低位，运价弹性大增。截止2017年12月底，集运行业船舶闲置率为2.0%，明显低于历史同期水平。较低的船舶闲置率意味着行业产能利用率维持较好水平，运价向上弹性增加。
维持“买入”评级。公司是集运核心标的，目前尚处盈亏平衡点附近徘徊，盈利弹性较大。考虑到2017Q4集运运价回落叠加油价上涨，我们下调公司2017年EPS，而2018年和2019年保持不变：预计2017-2019年公司EPS分别为0.23元、0.28元和0.35元，维持“买入”评级。
风险提示：1.集运运力交付量大幅提升；
2.欧美经济增长受阻；
热点推荐:
相关资讯:
