洲明科技(300232)小间距持续发力 业绩高速成长

    【事项】

公司发布2017年度业绩预告，预计2017年度营业收入约30亿元，同比增长约70%，归属于上市公司股东的净利润2.85亿-3.15亿元，同比增长71.22%-89.24%。其中非经常性损益约为1,700万元，主要原因系收到政府的补助；汇兑损失约为3,700万元，系国际外汇市场持续震荡的影响所致。

2017年公司销售收入同比大幅提升，主要有以下几点原因：1、公司准确把握市场需求，扩大产能，精益生产，突破产品供给瓶颈；2、国内小间距LED市场持续向好，公司小间距产品强劲增长；3、公司不断推进国内及海外市场的渠道升级，助力显示屏业务的全面增长；4、全资子公司雷迪奥加强海外布局投入，对核心产品进行升级换代，拓展了海外市场份额及应用场景，销售额取得较大幅度的增长。

【评论】

受益小间距LED市场爆发，公司业绩持续增长。随着安防监控领域的刚性需求带动和灯珠成本进一步下降的趋势，小间距LED市场爆发，景气度高。根据IHS报告，2017年全球小间距LED显示屏总营收约4.36亿美元，占LED显示屏总市场的20%，2017年第一季度公司小间距LED显示屏全球市占率位居第一，达30%。跟据半年报，2017年上半年公司LED小间距显示屏的销售额6.48亿元，占公司LED显示营业收入的57.09%，同比增11.68%。随着未来小间距LED产品在市场上进一步渗透，公司有望持续收益。

产品渠道双管齐下，海内外业务并举发展。随着市场需求旺盛，公司一方面扩大产能，2017年投入约1.8亿元用于LED小间距产能升级项目；另一方面升级国内外渠道，通过对核心产品升级换代，海外全资子公司雷迪奥拓展了海外市场份额及应用场景，助力显示屏业务全面增长。根据半年报，2017年上半年公司海外LED显示屏营收占显示屏总营收的69.26%，同比增长70.35%，毛利率高达38.56。

内生外延推动照明业务，发展利润新增长点。在LED照明领域，对内子公司广东洲明在原有EMC工程和PPP项目外大力推广智慧路灯项目；对外公司将把握景观照明及LED专业照明的市场整合机遇，整合该领域的龙头企业，从而为用户提供"显示+照明"一揽子解决方案，为公司照明业务带来新的利润增长点。

我们看好小间距LED市场爆发给公司带来的巨大增长空间，公司在主业LED显示发展之外积极布局照明领域，发展新的利润增长点，未来业绩增长可期。预计公司17-19年每股盈利分别为0.49、0.73、1.01元,对应PE分别为30、20、15倍,首次覆盖给予"增持"评级。

【风险提示】

宏观经济下行；

LED小间距市场增速不及预期;

照明业务外延计划不及预期;