信立泰(002294)参股电生理器械公司 完善心血管器械布局

    射频消融手术是常用的心律失常治疗方式之一。心律失常是引发心脏性猝死的主要原因之一，其治疗方法包括药物治疗、射频消融治疗、左心耳封堵器植入等。由于药物治疗效果有限且依从性差，射频消融手术常作为房颤、室上性心动过速等心律失常患者的首选非药物治疗方法。导管射频消融术的主要方法是将电极导管经静脉或动脉血管送入心腔特定部位，释放射频电流导致局部心内膜及心内膜下心肌凝固性坏死，达到阻断快速性心律失常异常传导束和起源点的作用，治疗过程中需要用到三维心脏电生理标测系统、射频消融导管和体表参考电极等仪器。

锦江电子是我国心电生理领域的领先企业。公司目前拥有已上市电生理设备7个，主要包括心脏三维标测系统、多道生理记录仪、心脏射频消融仪、射频消融系统、神经射频治疗仪、多通道心电血压仪、灌注泵等。目前的我国的三维心脏标测系统市场主要被外企强生和圣犹达医疗占据，四川锦江占比尚小。我国的二维电生理设备品牌主要包括锦江电子、GE、圣犹他医疗、Bard、华南医电与宏桐等，其中公司的二维设备已进入700多家，市场占有率国内领先。锦江电子创造出了中国业界的多个第一，中国第一台心脏射频消融仪，中国第一台全数字化多道生理记录仪，中国第一台具有压力导丝测量分析处理功能的心电血压仪，中国第一台64道以上生理记录仪，其中公司的核心产品"多道生理记录仪"、"心脏射频消融仪"产品性能优越，其主要技术指标已达到国际同类产品先进水平，得到专业领域的高度认可。参股锦江电子将进一步完善公司的心脑血管器械布局。在心血管器械领域，公司目前正在布局的产品包括PTA球囊导管、PTCA球囊、延时性腔静脉滤器、脑动脉药物洗脱支架、下肢动脉药物洗脱支架、左心耳封堵器和生物全降解支架等产品，预计将于2018-2022年逐步上市。目前公司布局的心脑血管医疗器械主要集中在心血管、脑血管和外周血管介入器械领域，此次参股使公司快速切入心脏电生理器械领域，公司的心血管医疗器械布局更加完善。射频消融仪与公司在研的左心耳封堵器、利伐沙班等项目具备协同效用。公司在研的左心耳封堵器与射频消融仪均可用于房颤的治疗，两者在临床应用中各有优势，互相补充。利伐沙班作为新型抗凝药物，相比华法林药物抗凝治疗具备起效迅速?疗效可预测?无需常规凝血监测和常规调整剂量等优势，近年来市场增长迅速，预计公司研发的利伐沙班将于近两年获批。此次参股使公司获得了电生理治疗器械，有助于打造完整的心电生理平台，提升公司在心血管领域综合解决方案的地位。继续看好公司2018年的发展前景。目前公司75mg氯吡格雷已经通过一致性评价，为加速进入广东市场和福建市场提供了良好的学术推广基础，预计今年将加速替代波立维的市场份额；25mg氯吡格雷一致性评价已于去年申报，预计今年年内获批。公司的替格瑞洛已进入优先审评，仅剩的中间体专利挑战结果预计近期披露，公司目前正在进行上市前销售准备工作。预计2018年公司将在氯吡格雷进口替代加速、比伐卢定和阿利沙坦酯放量，以及替格瑞洛等新产品上市的推动下，实现业绩和估值的双提升。

盈利预测及投资评级

预计公司2017-2019年实现营业收入分别为42.62亿元、48.32亿元和56.29亿元，归母净利润分别为15.24亿元、17.70亿元和20.95亿元，折合EPS（摊薄）分别1.46元/股、1.69元/股和2.00元/股，PE分别为22.28倍，19.19倍，16.21倍，维持买入评级。

风险提示

氯吡格雷市场竞争加剧；阿利沙坦酯放量不及预期；新药研发进展不及预期。