再升科技(603601)2017年业绩预增点评:内生高增长持续 高管增持彰显信心

    事件：公司发布2017年业绩预增报告，预计归母净利润增加3400万元到4900万元，同比增加42%到61%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润将增加3400 万元到4900 万元，同比增加56%到81%。2017 年归母净利润区间为1.15-1.3 亿元。

新公司压制业绩，扣非增速持续高位。2017 年公司产品市场需求持续旺盛，叠加公司部分募投项目投产产能提升，内生增长动力强劲。加之报告期内完成收购苏州悠远环境科技有限公司100%股权，于2017 年8 月纳入公司合并报表范围，使报告期内公司营业收入较上年同期增长3.3 亿元左右。但是，报告期内公司投资设立北京再升干净空气科技有限公司，由于前期费用较高，造成累计亏损900 万元左右。我们认为随着公司产能的逐步释放和下游空气净化市场的需求提升，公司业绩有望保持较快增长态势，高成长性确定。

高管增持彰显信心。公司近日公告部分董事、高级管理人员基于对公司内在价值的认可、发展前景及战略规划的认同，拟实施增持计划，以更好地支持公司未来持续、稳定、健康的发展。此次增持计划增持主体包括董事兼副总经理刘秀琴女士、董事陶伟先生、副总经理秦大江先生、副总经理周凌娅女士、副总经理于阳明先生、副总经理杨金明先生等，计划于未来6 个月内增持公司股票，数量不低于50 万股且不高于200 万股，占公司总股本的0.13-0.5%。

看好"干净空气"蓝海市场，公司产业链优势突出。预计国内工业洁净室市场空间将以每年10-15%的速度增长，民用/商用领域每年需求增速在30%左右，成长空间巨大。公司持续拓展"干净空气"产业链布局，包括成立北京再升、收购悠远环境、投资具备"智能高效室外空气净化"前沿技术的意大利法比里奥公司，以及拟发行可转债投资项目持续加码其在"干净空气"领域的投资力度，看好公司在该领域的发展。公司自身具备核心原材料微玻纤滤纸的生产，又横向并购重庆纸研院消灭国内竞争对手，加之收购目前国内唯一进入高端净化设备及服务市场的稀缺标的悠远环境，"核心材料生产+高端装备制造+系统服务"的产业链布局竞争优势突出，我们认为公司有望借助产业链共振优势营造其在"干净空气"领域的超强综合竞争力。

盈利预测与投资建议。我们调整盈利预测，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.33 元、0.58 元、0.79 元，对应动态PE 分别为36 倍、21 倍和15 倍，维持"买入"评级。

风险提示：新建项目进展低于预期的风险、下游需求增长不及预期的风险、企业并购整合不及预期的风险。