中国联通(600050)4G用户增长强劲 强势打响混改成效验收第一枪

    事件：19日，公司公告2017年12月业务数据。截至12月，公司移动出账用户累计达到2.84亿户，2017年全年累计净增2034.1万户，其中4G用户数累计达到1.75亿户，4G渗透率达到61.54%，全年累计净增7032.5万户。截至12月，公司固网宽带用户数累计达到7653.9万户，全年累计净增130.3万户，公司本地电话用户数累计达到5999.7万户，全年累计净减少665.2万户。

投资建议：2017年公司4G用户发展势头强劲，全年累计净增4G用户7032.5万户，预计王卡用户贡献超过5000万户，强势打响混改成效验收第一抢。未来公司和BATJ厂商将进一步深化2I2C业务，继续看好联通对于用户第二张卡需求的渗透，预期2018年底由BATJ增加的4G用户数将超过1亿户。公司固网宽带业务发展不及移动业务，混改之后，公司有望获得BATJ等厂商直接的内容资源，结合公司百兆宽带，实现4K内容配套，抢占家庭娱乐入口，混改有望成为公司固网宽带业务转折的催化剂。此外，公司和BATJ双方在云计算、大数据等多方面深入合作，创新业务潜力巨大。我们预计公司2017-2019年实现营业总收入2791亿元、2999亿元、3234亿元，实现归母净利17.97亿元、53.06亿元、81.85亿元，对应EPS分别为0.074元、0.176元、0.271元，参考当前收盘价，对应PE分别为94倍、39倍、25倍，维持"强烈推荐"评级。

王卡用户带动移动用户增长强劲

混改有望成为公司固网宽带业务转折的催化剂

创新业务是混改最大潜力爆发点

风险提示：公司互联网用户拓展不及预期的风险；混改对于固网业务、创新业务发展促进不及预期的风险。