紫金矿业(601899)量价齐升 业绩大幅增长

    公司归母净利增长85%-95%

公司业绩预告，预计17年实现归母净利润34.1-35.9亿元，同比增长85%-95%，主要原因是矿产铜、金、锌、铁产量和价格同比均实现一定程度的增长，同时年度内实现较大额度的股票投资收益。

受益矿产铜量价齐升，业绩有望持续快速增长

17-19年，随着紫金山金铜矿技改、科卢韦齐铜矿投产和多宝山二期扩产项目投产，预计公司矿产铜年产量将分别达到20万吨、24.4万吨和31万吨，19年产量较16年产量翻番；同时，刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿进入正式开发阶段，该项目有望达到年处理矿石量1800万吨，首期卡库拉600万吨项目投产后，前5年年均矿产铜24.6万吨。全球经济复苏的大背景下，铜价有望步入上行通道，受益铜价上涨，预计公司17年矿产铜毛利达到34亿元，占比26%，19年实现毛利77亿元，占比达到43%。

矿产金、锌产量平稳，进入稳定盈利贡献期

随着泽拉夫尚、左岸金矿产能释放，同时紫金山金矿资源枯竭（未来维持1吨左右的产量），预计公司17-19年矿产金维持38-40吨左右（陇南紫金若能投产，最高可达40吨）；目前公司乌拉根、乌拉特后旗、俄罗斯图瓦三大锌矿进入成熟期，公司矿产锌产量将维持28万吨左右，受益金、锌价格高位运行，矿产金、锌板块将进入稳定盈利贡献期。

给予公司"买入"评级

随着全球经济复苏拉动需求，供给短期难增长，预计17-19年金价维持280元/克，铜价4.8/5.5/5.8万/吨，锌价2.3/2.5/2.5万/吨，17-19年EPS分别为0.15/0.22/0.30元/股，按最新收盘价计算对应PE分别为30.7/20.8/15.6倍，考虑到矿产铜量价齐升将带来的业绩大幅提升，给予"买入"评级。

风险提示

新矿建设进度不及预期；金属价格大幅下跌；汇率波动导致汇兑损益；