紫金矿业(601899)业绩预期上调 铜、锌价格上涨 2018年公司利润有望进一步增厚

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2018 年1 月23 日公司发布业绩预告：预计2017 年年度实现归母净利润34.1-35.9 亿元，同比增加85%-95%，扣非后净利润为31.1-34 亿元，同比增加150%-180%。公司业绩大幅增加主要是由于公司矿产铜、锌、铁精矿量价齐升，叠加较大额度的股票投资收益所致。

投资要点：

铜价上行、铜矿放量，公司铜板块业绩可期。2017-2020 年，公司多宝山铜矿、科卢韦齐铜矿以及卡莫阿铜矿将陆续投产，预计未来三年公司铜矿产量将分别达到20.5 万吨、23.86 万吨和28.06 万吨。受益于全球经济复苏、"一带一路"拉动基建增长、国内宏观经济存在韧性，2018 年铜的需求可能迎来较强的增长，与此同时供给端：1）资本支出下滑；2）国内环保高压下废铜进口或进一步缩减22 万金属吨；3）海外大型铜矿企业劳工薪资纠纷问题带来的干扰因素仍然存在，全球铜矿供给持续收紧。预计2018 年全球铜市场的供给缺口将进一步扩大，铜价有望上行，同时考虑到公司铜矿放量，铜板块业绩可期。

受益锌价上涨，锌板块利润将显着增厚。目前公司3 大锌矿年产能总计30 万吨，预计2017-2019 年公司矿产锌产量逐渐爬坡，可达26万吨、28.5 万吨、30 万吨。2018 年国内锌精矿投产有限，同时锌精矿、锌锭、镀锌板进入补库周期，支撑锌价，2018 年锌价有望高位运行，公司锌板块利润将显着增厚。

维持"买入"评级。全球铜、锌市场供不应求，预计铜、锌价格继续上行，同时，公司铜矿逐渐放量，公司将受益于产品量价齐升。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.14 元，0.23 元，0.29元，对应当前股价的PE 分别为32.28 倍，20.24 倍，16.17 倍。维持"买入"评级。

风险提示。铜、金、锌价格下滑的风险；矿山投产不达预期的风险；金矿面临品味下滑的风险；汇兑风险。