中集集团(000039)空港业务注入中国消防 业务整合再进一步

    【事件】公司24 日晚间在港交所发布通函，建议向联营公司中国消防的子公司万盛科技注入公司所持德利国际78.15%股份。

【点评】

1） 公司业务分拆整合之路再进一步。继中集安瑞科业务整合之后，此次整合为公司业务的又一次梳理。公司业务较多，拆分到独立的平台上运营有利于细分业务进一步做大做强，从而推动公司总体规模的进一步壮大。

2） 德利国际估值合理，注入中国消防后有望实现业务和客户的协同。德利国际2016 年净利润1.12 亿，净资产13.07 亿元。德利国际78.15%股份交易对价29.92 亿元。交易完成后，公司将实现对中国消防的控股。中国消防业务将涵盖登机桥、消防车及救援设备、自动化物流系统、GSE 以及立体停车库等业务。德利国际在标准化设计、模块化生产等方面经验丰富，可与中国消防原有的消防车业务在技术、供应商、研发、营销渠道等多方面形成协同效应。另外，德利国际与全球众多机场运营商之间业务关系密切，有望推动消防车业务的海外市场开拓。

3） 空港设备业务拆分上市，更利于抓住行业发展机遇。物流系统自动化业务是实现中国制造2025、发展工业4.0、数字化工厂必不可少的环节，前景广阔，市场空间巨大。该部分业务拆分上市，有望依托独立的融资平台，实现更快的发展。

4） 全球经济复苏、国际贸易回暖，公司业绩进入快速上升通道。公司各项业务全球化运营，集装箱、道路运输车辆、能源化工及液态食品装备等多项业务深度受益全球经济复苏。在"制造+服务+金融"模式推动下，公司整体业绩进入快速上升通道。

5） 投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2,501.24、3,062.94、3,559.07 百万元，EPS 分别为0.84、1.03、1.19 元，对应PE 分别为26.65、21.77、18.73 倍。公司深度受益全球经济复苏和国际贸易回暖，业绩进入快速上升通道，维持强烈推荐评级。

风险提示：资产注入不确定性，航运复苏低预期，海工行业持续低迷，汇率风险